凭栏欲言|凭栏：外升内贬施压债务悬崖( 二 )
但热钱流入的目的是收益 ， 而所有的金融收益仅能源自实体 ， 中国的实体收益（GDP生产）既要满足国内债务偿息 ， 又要满足海外热钱套利 ， 这种状况还可以持续多久？
前三季度 ， 国内GDP增量0.99万亿 ， 社会融资增量33.39万亿 ， 生产一单位GDP需要33单位债务 。 而社融存量已经飙升超280万亿 ， 估算年偿息14万亿 。 实体收益连国内债务的偿息问题都满足不了 ， 债务悬崖已经形成 ， 如何满足海外热钱的持续套利？
汇率升值还将刺激进口（次作用抑制通胀）而抑制出口 ， 压制GDP增长 ， 更不利于债务的持续性 。 9月中国进口同比增速为13.2% ， 大超预期 ， 而8月仅为-2.1% 。 显然 ， 9月人民币升值突破6.8-7.2的历史震荡区间 ， 是进口大超预期的主要刺激之一 ， 进口量大增将分流居民内需 ， 使经济增长缺乏拉动力 。
汇率贬值才能让债务问题更加具有可持续性 ， 这或是央行意图推动贬值的考量之一 。
从央行近期公开市场操作来看 ， 近一周时间频繁进行7天逆回购操作（资金价格最低） ， 这影响隔夜SHIBOR连续下挫 。
本文插图
驱动十年国债收益率连续下挫 。
本文插图
似有一丝试图通过控制中美十年国债息差收窄 ， 来对冲美指下行压力 ， 驱动人民币贬值的味道 。
本文插图
一旦汇率走贬 ， “内贬”又将加重 。
而升值 ， 既会加重国内债务负担 ， 也会加重海外热钱套利的负担 。
施压债务悬崖 。
本文为***作者原创 ， 未经授权不得转载
