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金证研|韩国子公司两份财报“对垒”现疑云，研究｜康平科技：供应商“精准”出入( 二 )


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据招股书 ， 锐奇股份的主要产品是电动工具整机 ， 华瑞股份的主要产品是换向器 ， 奇精机械的主要产品是洗衣机离合器、汽车零部件及电动工具零部件 ， 神力股份的主要产品是电机定转子冲片及转芯 。
而如前所述 ， 康平科技八成以上的主营业务收入来自于电动工具用电机 ， 虽其产品有涉及电动工具整机及相关零配件 ， 但收入占比不足两成 。 而上述4家可比上市公司主营业务及产品与康平科技可比性或偏低 。
在招股书中 ， 康平科技表示 ， 暂无与公司业务可比性较高的A股上市公司 。
而《金证研》沪深资本组研究发现 ， 常州合泰电机电器股份有限公司（以下简称“合泰电机”）合泰电机、科力尔电机集团股份有限公司（以下简称“科力尔”）、杭州微光电子股份有限公司（以下简称“微光股份”）、深圳市恒驱电机股份有限公司（以下简称“恒驱电机”）、广东金霸智能科技股份有限公司（以下简称“金霸智能”）5家公司与康平科技业务或具备可比性 。
据招股书 ， 康平科技逾八成主营业务收入来自电动工具用电机产品 ， 其电动工具用电机产品包括交直流两用电机、直流有刷电机和直流无刷电机 。 而此番上市 ， 康平科技拟募资3亿元用于“年产电动工具、家用电器及汽车配件电机1,200万台、电动工具整机60万台项目” ， 该项目生产的电机产品除配套电动工具行业外 ， 更广泛应用于家用电器及汽车配件领域 ， 将逐渐覆盖中小型电机产品的不同下游产业 。
据合泰电机年报 ， 合泰电机主要从事微型特种电机（以下简称“微特电机”）及相关产品的研发、生产和销售 ， 主要产品包括伺服电机、步进电机、直流无刷电机等 ， 产品主要应用于电器、汽车、信息设备、医疗器械、视听设备、工业生产设备、机器人等领域 。
据科力尔年报 ， 科力尔主要从事微特电机的研发、生产和销售 ， 主要产品包括单相罩极电机（含贯流风机）、串激电机、步进电机、直流无刷电机、伺服电机等 ， 产品主要应用于家用电器、办公自动化、安防监控、医疗器械、工业自动化、机器人等领域 。
据微光股份年报 ， 微光股份主要从事微型电机、风机、汽车空调的研发、生产和销售 ， 主要产品包括冷柜电机、外转子风机、ECM电机、伺服电机、汽车空调机组 ， 电机主要应用于HVAC（采暖、通风、空调与制冷）、纺织机械、工业自动化、机器人等领域；汽车空调机组主要应用于新能源客车、乘用车、物流车等 。
据恒驱电机年报 ， 恒驱电机主要从事直流无刷电机及相关产品的研发、生产和销售 ， 主要产品是直流无刷电机 ， 主要应用于新能源汽车、节能型家电、医疗护理、通信设备、智能工业设备、机器人等行业 。
据金霸智能年报 ， 金霸智能主要从事微型电机的研发、生产和销售 ， 主要产品包括交流、直流微型电机 ， 产品主要应用于家电、电动工具、航天模型、汽车等各个行业 。
金证研|韩国子公司两份财报“对垒”现疑云，研究｜康平科技：供应商“精准”出入
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由此可见 ， 合泰电机、科力尔、微光股份、恒驱电机、金霸智能均系电机生产商 ， 且下游应用领域包括电器、汽车 ， 而康平科技逾八成主营业务收入来自电动工具用电机产品 ， 则上述5家公司与康平科技业务或具备可比性 。
据同花顺iFinD数据 ， 2017-2019年 ， 合泰电机的营业收入分别为0.6亿元、0.69亿元、0.68亿元 ， 同期净利润分别为296.98万元、585.96万元、571.79万元 。
2017-2019年 ， 科力尔的营业收入分别为5.92亿元、7.21亿元、8.51亿元 ， 同期净利润分别为6,544.63万元、6,955.71万元、8,805.47万元 。
2017-2019年 ， 微光股份的营业收入分别为5.69亿元、6.47亿元、7.94亿元 ， 同期净利润分别为1.08亿元、0.97亿元、1.65亿元 。
2017-2019年 ， 恒驱电机的营业收入分别为5,806.92万元、8,585.29万元、9,681.16万元 ， 同期净利润分别为866.86万元、1,533.53万元、1,705.28万元 。
2017-2018年 ， 金霸智能的营业收入分别为2.04亿元、1.54亿元 ， 同期净利润分别为922.05万元、-588.31万元 ， 金霸智能2019年数据未披露 。
2017-2019年 ， 康平科技的营业收入分别为5.67亿元、5.86亿元、6.06亿元 ， 净利润分别为5,625.39万元、5,950.51万元、5,119.7万元 。
金证研|韩国子公司两份财报“对垒”现疑云，研究｜康平科技：供应商“精准”出入
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此外 ， 据同花顺iFinD数据 ， 2017-2019年 ， 合泰电机的销售毛利率分别为20.91%、29.4%、27.77%；科力尔的销售毛利率分别为25.7%、22.04%、23.63%；微光股份的销售毛利率分别为29.97%、29.71%、33.08%；恒驱电机的销售毛利率分别为32.79%、36%、36.47% 。 2017-2018年 ， 金霸智能的销售毛利率分别为18.93%、18.59% ， 该公司2019年销售毛利率未披露 。
由上述情况或表明 ， 2017-2019年 ， 上述5家可比公司的销售毛利率均值分别为25.66%、27.15%、30.24% ， 呈上升趋势 。
反观康平科技 ， 2017-2019年 ， 其销售毛利率分别为26.11%、23.94%、22.42% ， 变动趋势异于同行 ， 且2018-2019年均低于平均水平 。


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