2000亿巨头竟还不起10亿？机构下调华晨汽车估值
（原始标题：2000亿巨头竟还不起10亿？华晨汽车债券违约 ， 机构下调估值：系审慎操作！后续影响几何？）
最近两天 ， 华晨汽车10亿私募债违约在债券圈惊起一滩鸥鹭 ， 但有资管机构迅速反应 ， 或采取下调相关债券估值、或要求提前还款等“保卫行动” ， 并对后续影响保持密切关注 。有市场人士告诉券商中国采访人员 ， 目前来看 ， 华晨汽车短期内不至于破产 ， 有管理人采用一次性、大幅度这种审慎的估值调整方式 ， 应当是出于保护持有人的考虑 ， 一旦后续企业从困境中反转或债务重组方案优于预期 ， 持有人或可获得超额收益 。值得注意的是 ， 华晨汽车此前曾公告计划转让25%的华晨宝马股权 ， 预计其能通过此举得到约360亿元（含利息）的股权转让款 ， 且继续持有的25%的股权仍具有较高资产价值 。 “换言之 ， 此次股权转让反倒可能提升华晨汽车的偿债能力 ， 进而减轻流动性压力 。 ”独家报道：破产边缘的华晨集团：全靠宝马撑着10亿私募债违约惊呆市场10月23日 ， 华晨汽车规模为10亿元的私募债“17华汽05”本该到期 ， 但其发行人华晨汽车却未能按期兑付 。随后 ， 华晨汽车在一份落款10月23日的公告中证实了这一消息 。 公告显示 ， 华晨汽车本应于10月21日16：00前将“17华汽05”的本金10亿元、利息5300万元以及相应手续费转至指定银行账户 ， 但截至2020年10月22日17：00 ， 尚未完成转款 。华晨汽车表示 ， 目前该公司仍然在努力筹集资金 ， 但因流动性紧张 ， 资金面临较大困难 ， 能否及时筹集到足额资金存在重大不确定性 。鉴于此事可能对债券价格产生异常波动的影响 ， 华晨汽车目前所有存续的公司债券将自10月23日开市停牌 。 若能在10月23日全额支付“17华汽05”的债券本金及利息 ， 相关债券将在10月26日开市起复牌 ， 否则将继续停牌 ， 待相关情形消除后复牌 。
公开信息显示 ， “17华汽05”发行规模为10亿元 ， 票面利率为5.3% ， 不久前的10月20日 ， 该债券被调低债项评级至A+ 。 然而看起来平平无奇的债券背后 ， 站着的却是一家隶属于辽宁省国资委的千亿汽车巨头 。从股权结构来看 ， “17华汽05”的发行人华晨汽车是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业 ， 辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会分别持股80%和20% 。 据悉 ， 华晨汽车共建有6家整车生产企业 ， 2家发动机生产企业和多家零部件生产企业；拥有4家上市公司 ， 160余家全资、控股和参股公司；在多个“一带一路”沿线国家建立海外KD工厂；现有员工4.7万人 ， 资产总额超过1900亿元 。一家总资产接近2000亿元的国有企业 ， 却还不起10亿债券？不少债券圈人士惊呼不可思议 ， 随着市场讨论的不断发酵 ， 不少资管机构也随之受到牵累 。下调估值拖累多只债基对于华晨汽车的违约危机 ， 最先行动起来的是债券评级机构 。 10月20日 ， 大公国际率先将华晨汽车的主体信用评级 ， 从AA级下调至A+级 ， 评级展望维持负面 ， 而在不久前的9月28日 ， 大公国际将上述主体评级从AAA级下调至AA级 。
而东方金诚则在债券违约当天的10月22日 ， 将华晨汽车的主体信用评级下调至BBB级 。 此前在9月28日和10月15日 ， 东方金诚也曾两度下调华晨汽车的主体信用评级 ， 从AA+级连续下调至如今的BBB级 。随着信用评级的逐渐下滑 ， 以及“17华汽05”违约从传闻变为事实 ， 资管机构也开始了快速反应 。 例如华泰证券资管就业内率先下调相关债券的估值 ， 并发布了公告 。 公告显示 ， 华泰证券资管将自10月23日起 ， 对旗下基金所持有的华晨汽车发行的 “17华汽01”等债券进行估值调整 。
华泰证券资管向券商中国采访人员表示 ， 公司本着审慎性原则 ， 对旗下基金所持有的17华汽01等债券进行估值调整 ， 并将持续关注债券发行主体的信用状况 。受华晨汽车债券违约影响 ， 截至最近交易日收盘 ， 业内多只固收类产品净值出现下滑 。有市场人士指出 ， 华晨汽车预计短期内不至于破产 ， 管理人采用一次性、大幅度这种审慎的估值调整方式 ， 很可能是已按最差预期 ， 比如破产后的清偿价值加以一定程度的时间折价进行调整 。 “这应当是出于保护持有人的考虑 ， 一旦后续企业从困境中反转或债务重组方案优于预期 ， 持有人或可获得超额收益 。 ”
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