2000亿巨头竟还不起10亿？机构下调华晨汽车估值( 二 )
wind数据显示 ， 目前华晨汽车仍有13只债券尚未偿还 ， 当前总余额共计162亿元 ， 债券状态均显示为正常 。 而公开信息显示 ， 包括工银瑞信基金、广发基金、华安基金等多家资管机构旗下产品均持有华晨汽车发行的债券 。除了债券违约问题 ， 华晨汽车也未能按时足额兑付江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托计划 。 为此 ， 江苏信托日前召开受益人大会 ， 经大会审议、表决 ， 江苏信托向华晨集团发出提前还款的通知书 。该提前还款通知书显示 ， 华晨汽车应于10月12日兑付贷款本金10.01亿元、利息2000万元、罚息668.38万元 。 但截至10月15日 ， 华晨集团并未按约定兑付贷款本息 。华晨违约后续影响几何？这是华晨汽车史上首次公开市场债券出现违约 ， 后续影响还有多大 ， 成为目前市场最为关心的问题 。一般来说 ， 当债务主体违约风险事件发生后 ， 管理人也会“抱团”高频追踪债务主体的债务清偿计划及相关处置计划 ， 甚至不排除启动法律手续等进行相应的财产保全和追索 。广发证券固收分析师刘郁认为 ， 华晨汽车违约的原因主要在于自主品牌盈利弱 ， 盈利严重依赖华晨宝马（长期以来 ， 华晨宝马系列产品营收占比超过90%） ， 即将剥离华晨宝马对公司再融资能力产生冲击 。刘郁表示 ， 华晨汽车违约属于典型的一类国企违约事件 ， 剥离了华晨宝马之后 ， 公司自主品牌盈利能力弱且资产质量较差 ， 政府放弃了救援 ， 最后资金链断裂导致违约 。 预计华晨汽车违约之后 ， 可能与债权人协商展期 ， 也可能面临重整 。 以东北特钢和沈机股份重整为例 ， 通常采用现金清偿和债转股方式 ， 并且对金融债权和非金融债权采用差异性方案 。财务数据显示 ， 截止2020年6月末 ， 华晨汽车总资产459亿元 ， 其中流动资产账面价值291.29亿元 ， 主要包括货币资金117亿元、其他应收款125亿元和应收票据16.83亿元等 ， 非流动资产账面价值168.38亿元 ， 主要包括长期股权投资55亿元 ， 开发支出54亿元和其他非流动金融资产17.3亿元等 。但需要注意的是 ， 由于长期股权投资是按成本法计价 ， 实际上低估了报表数据 。 华晨汽车2019年年报披露 ， 其长期股权投资主要为22.81亿元华晨中国、7.59亿元上海申华控股和14亿元华晨汽车投资（大连）有限公司 。 相关上市公司股权按市值估算 ， 长期股权投资价值保守估计约为130亿元 。另有业内人士告诉券商中国采访人员 ， 对于华晨汽车来说 ， 由于华晨中国公告计划于2022年转让25%的华晨宝马股权 ， 市场担心对公司的盈利及偿债能力产生较大影响 ， 导致流动性压力加大 。 但实际上在股权转让后 ， 华晨汽车能得到约360亿元（含利息）的股权转让款 ， 且继续持有的25%的股权仍具有较高资产价值 ， 反倒可能提升华晨汽车的偿债能力 ， 进而减轻其流动性压力 。
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