大白话财财|品渥食品终上市：毛利率下降、“三高”顽疾缠身、产品质量待解
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看似还算美丽的业绩背后隐忧重重 。
出品｜每日财报
作者｜吕明侠
作为国内较早实现进口食品品牌运营的企业 ， 品渥食品股份有限公司（以下简称“品渥食品”）也将目光投向了资本市场 ， 并在2020年9月24日如愿在深圳证券交易所敲钟上市 。
财报显示 ， 2017年－2019年 ， 品渥食品分别实现营收12.2亿元、12.5亿元、13.8亿元 ， 对应净利润为0.64亿元、0.78亿元、0.99亿元 。
今年上半年 ， 品渥食品实现营收6.8亿元 ， 实现归属净利0.67亿元 。
但在看似还算美丽的业绩背后隐忧重重：公司面临供应商集中度较高、存货金额较大、应收账款发生坏账、毛利率下降、产品多次被抽检不合格、涉及虚假宣传等风险 。
德亚牛奶占7成收入 ， 整体毛利率持续下降
品渥食品成立于1995年 ， 前身为上海魁春实业有限公司 ， 2016年更名为品渥食品有限公司 。
公司产品聚焦于乳品、啤酒、粮油、谷物以及饼干点心类等五大食品品类 ， 运营品牌涵盖自有品牌和合作品牌 ， 包括“德亚”乳品、“瓦伦丁”啤酒、“亨利”麦片等系列 。
2020年9月24日 ， 品渥食品股份有限公司在深圳证券交易所敲钟上市 ， 正式登陆国内资本市场 ， 成为A股上的进口食品第一股 。
数据显示 ， 品渥食品的主要营收来自于自有品牌产品 。 2017-2019年 ， 公司自有品牌产品销售收入分别为7.99亿元、9.5亿元、11.66亿元 ， 占当期主营业务收入的比例分别为65.89%、76.28%、84.61% 。 
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其中德亚品牌乳品销售收入占比较大 ， 占公司当期主营业务收入的比例分别为51.73%、63.4%、70.15% 。 可以看到 ， 公司对德亚乳品存在明显依赖 ， 一旦乳品业务进展不利将严重拖累公司盈利 。
虽然德亚乳品销售收入逐年增加 ， 但伴随国产乳业振兴 ， 高端化品质提升 ， 不少消费者日益成熟已不再迷恋国外噱头 ， 相比伊利、蒙牛、君乐宝等动辄百亿级的国产巨头 ， 实力略显单薄 。
另外 ， 伴随进口食品市场上激烈的竞争 ， 品渥食品毛利率不断下滑 。 2017-2019年 ， 公司的整体毛利率分别为39.8%、38.78%、38.53% ， 而在2015年 ， 公司毛利率高达47.64% 。
“三高”顽疾缠身 ， 过度依赖大客户
招股书显示 ， 2017-2019年 ， 品渥食品营收12.16亿元、12.5亿元和13.8亿元 ， 同比分别增长10.64%、2.85% ， 10.24%；净利润0.64亿元、0.78亿元和0.99亿元 ， 同比分别增长66%、22.4%和26.7% 。 
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尽管保持双位数增长 ， 但增速有所放缓 ， 再追溯到公司的资产负债表就更加难看了 ， 高存货、高应收、高负债 。
据《每日财报》统计 ， 2017-2019年 ， 品渥食品应收账款账面价值分别为1.21亿元、1.35亿元和1.43亿元 ， 分别占当期流动资产的11.04%、24.91%、34.37% 。 2017-2019年 ， 品渥食品存货账面价值占当期末总资产的比例分别为53.79%、32.09%、27.56% 。
存货账面价值占总资产的比例较高 ， 一定程度上会减少流动资金的金额 ， 一旦存货发生损失 ， 则会直接影响公司当期的利润水平 。 在另一项关键指标负债的表现 ， 2017-2019年 ， 资产负债率分别为73.53%、63.59%、56.94% 。
虽然逐年在下降 ， 但远高于同业上市负债率 。 此外 ， 品渥食品供应商集中度较高 。 2017-2019年 ， 公司向前五大供应商采购金额合计占各期采购总额的比例分别为65.98%、70.93%、69.94% ， 占比较大且整体呈上扬趋势 。
其中向第一大供应商采购金额占各期采购总额的比例分别为19.69%、27.81%、29.53% ， 集中度逐年提升 。
若因国外供应商原因导致公司采购的产品不能按时运输报关入库、国外供应商所生产的产品出现重大质量问题且公司不能及时找到合格的替代供应商或因天气等原因导致国外进口食品产量大幅下降 ， 则可能短期内对公司的产品供应造成不利影响 ， 影响公司的正常经营 。
“洋代工”弊端显现产品质量“亮红灯”
品渥食品采用的是“洋代工”模式 ， 即委托国外的供应商根据要求生产加工公司自有品牌的产品 ， 然后运回大陆进行销售 ， 主要运输方式为海运 。
品渥食品自身并不从事食品生产 。 但该模式的弊端显而易见 ， 跨境代工在生产上对安全的监管比较薄弱 ， 在产品生产、进口的过程中 ， 可能会不可避免存在一些隐患和产品不达标的问题 。
据中国质量新闻网数据 ， 2016年8月 ， 品渥食品全资子公司北京市品利食品有限公司从韩国进口的三育辣味香酥海苔因大肠菌群超标 ， 被未予准入并做销毁处理 。
2017年、2018年因公司进口的啤酒多次被检出不合格 ， 此后该类产品的销售占比持续下滑 。 同样是因为“洋代工”的模式 ， 让品渥食品被贴上了“假洋品牌”的标签 ， 通过打擦边球和虚假宣传的方式让消费者认为旗下代工产品是洋品牌 。
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