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公募基金|15年逃顶18年抄底，基金经理精准“择时”全靠这张表？


10月以来的震荡行情是不是又把你“套”住了？
其实A股这上上下下的过山车行情 ， 才是对人性弱点的最大考验 ， 上涨怕踏空 ， 下跌又怕套 ， 怎么办？
上一次好买哥分享了FOF基金经理挑选基金的方法（） ， 今天再“请”一位优秀的基金经理来分享如何进行仓位管理 ， 他曾经在2015年股灾精准逃顶 ， 又在2018年底逆市抄底 ， 基金经理是如何择时的？我们怎么抄作业？这期就来聊一聊 。
一、2015逃顶、2018年抄底的精准“择时”
农银区间收益是公募中少数的长牛基金之一 。 截至10月26日 ， 基金自2013年8月成立以来上涨超过280% ， 7年多的年化收益超过20% ， 而同期沪深300的年化收益仅仅为10.44% 。
公募基金|15年逃顶18年抄底，基金经理精准“择时”全靠这张表？
本文插图

数据来源wind ， 数据截至2020.10.26
从基金净值的曲线来看 ， 基金经理的表现非常稳定 ， 2015年以来的每个单一年度都跑赢了沪深300指数 。 而且指数下跌时亏得更少 ， 上涨的时候也能跟得上 ， 7年内即使经历了股灾 ， 基金的历史最大回撤也小于30% ， 远远低于同期的沪深300指数 。
农银区间收益的优秀业绩离不开它在资产配置中的出色表现 。 回顾基金历史的资产配置表现 ， 你会发现基金经理在2015年牛市、2018年熊市的操作不可谓不精准 。
公募基金|15年逃顶18年抄底，基金经理精准“择时”全靠这张表？
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【公募基金|15年逃顶18年抄底，基金经理精准“择时”全靠这张表？】数据来源wind ， 数据区间：2014.12.31-2019.12.31
2015年的牛市中 ， 农银区间收益的股票仓位从年初的75%不断减仓下降至年中的12% ， 成功躲过股灾 ， 随后加仓又恰逢A股反弹 ， 由于15年A股的波动很大 ， 基金经理通过不断低买高卖来积累了可观的收益 ， 2015单年度收益超过75% ， 且最大回撤仅仅只有20%左右 。
在2018年 ， 该基金的股票仓位从一季度开始逆市上行 ， 越跌越买 。 股票仓位从年初的63%加仓到年底的91% ， 而且赶上了2019年初的大反弹 。 回顾这两次操作 ， 可以说基金经理的投资印证了股神巴菲特的那句名言 ， 别人恐惧我贪婪 ， 别人贪婪我恐惧 。
二、择时全靠一张表？
那农银区间收益是如何做到精准“择时”的？
从基金合同看 ， 这只基金对股债仓位设定了严格的要求 ， 股票仓位会随上证指数的点位上涨而进行减仓 ， 从而确保基金能够保留胜利果实 ， 从一定程度上来说是“反人性”的设计 。
公募基金|15年逃顶18年抄底，基金经理精准“择时”全靠这张表？
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数据来源：基金合同 ， 数据截至2020.10.26
表格中的“I”指的是上证指数点位 ， 按照基金合同中的投资策略 ， 基金经理会在2750点以下时保持95%的高仓位 ， 即达到基金合同规定的股票仓位上限 ， 满仓操作 ， 而随着上证指数上涨 ， 估值提升 ， 股票资产的比例将逐渐下降 。
每上涨250点 ， 股票仓位降低10% ， 当指数上涨超过5000点时 ， 基金的股票仓位下降至0% ， 基金经理将主动空仓 ， 这可能也是基金经理能够在2015年股灾中全身而退的秘密 。
从基金的定期报告看 ， 基金经理还是非常严格地在按照这张表格进行仓位管理 。 目前上证指数位于3250点左右 ， 股票资产的比例估计在65%~75%的区间中 。
这个策略有两个优点 ， 首先 ， 通过制度设计的方式来克服人性的弱点 ， 留给基金经理主动管理仓位的空间在20%左右 ， 资产配置的收益更多来自于合同规定的强制规则 ， 贡献的收益更加稳定 。 其次 ， 基金经理也可以有更多的时间和精力去做行业配置和精选个股 ， 提高组合的超额收益 。
不过农银区间收益的策略也有一个明显缺陷 ， 就是它以上证指数的绝对点位为基准 ， 并没有考虑指数的上升趋势及上市公司的盈利能力增长 。 上市公司盈利能力是在不断增长 ， 同一指数点位 ， 随着时间拉长 ， 它所代表的估值点位会越来越低 。


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