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格隆汇|先声药业(02096.HK)：行业长跑型选手，医药“组合拳”构建护城河( 二 )


格隆汇|先声药业(02096.HK)：行业长跑型选手，医药“组合拳”构建护城河
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另外按照此前提到的公司具体聚焦的肿瘤疾病、中枢神经系统疾病和自身免疫疾病三大领域来看 ， 这三大领域的收入2019财年占比达到65.9% ， 可以说是公司的基本盘所在 。
结合财报来数据来看 ， 先声药业营收、净利润近年来保持高增长态势 ， 2017-2019营收年复合增长率达到近20% ， 净利润年复合增长率达到70% 。 此外体现在盈利指标方面 ， 2017-2019年 ， 先声药业的毛利率分别为84.8%、82.9%、82.4%；ROE分别为21.3%、43.9%、65.9% ， 毛利率持续维持高位姿态 ， 盈利能力不断强化 。
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可见公司所战略性布局的三大领域以及多元化的产品 ， 得到了市场认可 ， 保持了稳定的销售态势 ， 并成为保障公司业绩稳健表现的重要根基 。 而基于此 ， 相较于很多处于研发阶段但并未有正式产品上市的未盈利企业 ， 先声医药具备了一定的经营安全垫 ， 而这也将体现在投资上 ， 增厚了投资者的安全边际 。
【格隆汇|先声药业(02096.HK)：行业长跑型选手，医药“组合拳”构建护城河】而再来看为未来赋予想象空间的在研药物方面 ， 根据招股书 ， 目前先声药业拥有近50个处于不同开发阶段的在研创新药产品 ， 包括小分子药物、大分子药物和CART细胞治疗 ， 其中近10种已取得新药临床批文或处于临床阶段 ， 预计未来几年将就17种仿制药及生物类似药在研产品 ， 提交或取得仿制药注册申请或进口药品注册申请 。 可以说其构筑了具有前瞻性且市场潜力巨大的系统研发管线 。
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而以市场关注最多的新上市或临近上市的重磅产品为例 ， 公司于今年8月份推出的恩瑞舒(阿巴西普注射液)以及先必新(依达拉奉右莰醇注射用浓溶液) ， 均通过国家医保药品大病谈判资格审查 ， 以获纳入国家医保药品目录 。
其中阿巴西普作为全球类风湿关节炎领域第一个也是唯一一个被批准的T细胞选择性共刺激免疫调节剂 ， 恩瑞舒针对ACPA阳性患者疗效更强 ， 安全性更好 。 2019年 ， 阿巴西普全球销售额接近30亿美元 ， 此次进入中国大陆市场后 ， 将惠及国内600万类风关患者 ， 市场前景十分可观 。
另外 ， 国家1类新药先必新(依达拉奉右莰醇注射用浓溶液)其作为全球脑卒中治疗领域近5年来唯一获批上市销售的创新药 ， 其可显著降低急性缺血性脑卒中(AIS)引发的脑神经损伤 ， 并将现有治疗时间窗从24小时延长至48小时 。 而根据《中国脑卒中防治报告》 ， 我国每12秒就有一人发生脑卒中 ， 每21秒就有一人死于脑卒中 ， 全国每年死于脑卒中的患者高达190多万 。 先必新的上市 ， 为卒中患者带来新的选择 ， 也有望进一步打开市场格局 。
最后再来看即将上市的重磅产品KN035 (Envafolimab) ， 该产品尽管只是合作产品 ， 先声药业主要负责该产品在中国大陆的独家商业推广 ， 并以此收取推广服务费 。 不过作为全球首个上市的通过皮下注射给药的PD1/PD-L1抗体 。 KN035在安全性、便利性、依从性等方面和已上市的同类药物相比 ， 具有显著的差异化优势 ， 目前其已获得了美国FDA的晚期胆道癌孤儿药资格认定 ， 市场前景也相当乐观 。
综上不难看出 ， 先声药业不论是在自身的研发领域 ， 还是优势互补合作方面都展现了实力雄厚的一面 ， 透过多维度布局不仅拓宽了市场机会 ， 同时也打开了更多向上发展空间 。
3、短期承压不改长期趋势 ， 两大亮点支撑价值创造当前受短期市场环境影响 ， 先声药业上市表现面临一定压力 ， 不过随着巨无霸蚂蚁集团的落地 ， 市场恢复常态 ， 在蚂蚁金服的吸金效应之下 ， 更多市场资金的涌入将有助于提升整体市场流动性 ， 带动基本面优质的低估值企业迎来修复 。 而从长远视角而言 ， 我们总结了两大亮点 ， 认为将是公司投资价值的重要体现所在 ， 也是支撑公司未来长期估值表现的核心要素 。


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