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壹周财经|乐信们如何突围，在蚂蚁无法垄断的市场

当前市场上最热的消息 ， 莫过于蚂蚁集团即将IPO上市 ， 以及京东数科正在冲刺科创板 ， 金融科技领域正迎来高光时刻 。
不过 ， 如果你以为除蚂蚁集团、京东数科等巨头之外的金融科技公司再无价值 ， 那就未免有点“只见树木不见森林” 。 就如丰饶的原始森林一样 ， 拥有庞大而立体的生态系统 ， 乐信等行业第二梯队玩家 ， 依然在自己的细分市场里做得风生水起 ， 业绩增速实际上超过了头部公司和行业平均 。
1、金融科技领域并非“赢家通吃”
要理解这个有别于我们一贯认知的事实 ， 需要先熟悉“垄断竞争市场”的概念 。
所谓垄断竞争市场 ， 是指一个市场中有许多厂商生产和销售有差别的同种产品的市场组织 。 比如说 ， 中国银行业就是垄断竞争市场 ， 四大行加上九大股份制银行 ， 还有城商行、农商行、农村储蓄银行 ， 这种体系因地域关系而构成了不同层次的竞争 。 而中国的移动支付行业 ， 则是典型的寡头垄断 。
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与银行业类似 ， 金融科技/助贷领域也是垄断竞争市场 ， 虽然集中度相较银行业有所提升 ， 但各家依然有扩张边界、在各自能力圈内进行深耕细作 。 这种能力圈 ， 是由资金成本、风控模型、资产质量等综合决定的 。 尽管互联网行业（典型如社交软件等）容易出现巨头垄断 ， 但这种现象并不能照搬到金融科技领域 ， “赢家通吃”的局面并不会在这里出现 。
个人消费信贷的市场规模太大 ， 大到一家或几家公司亦无法通吃 。 根据央行公开数据 ， 截至2019年年末 ， 中国个人短期消费信贷余额为9.92万亿元 。 虽然消费信贷是近五年来资产扩张速度最快的金融细分子领域 ， 但与商业银行近200万亿元总信贷规模和信托近20万亿的规模相比 ， 我国独立的消费金融行业的业态尚小 。
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根据金融稳定报告相关统计数据 ， 在银行之外的机构、平台获得过借款的成年人比例仅为23% ， 表明我国金融普惠属性还不彻底 。 长江证券预计 ， 2020年居民消费支出为43万亿元 ， 消费信贷行业每提高居民负债消费比1个百分点 ， 即有数千亿元市场 。
与此同时 ， 消费场景又非常多样且分散 ， 涵盖了3C、家电线下门店、医美、旅游、家装、教育/培训等金额较大的领域 ， 包括线上、线下以及线上线下相结合的渠道 。 此外中国还有广袤的下沉市场 ， 也是巨头们难以悉数覆盖的 。
通过以上数据不难发现 ， 金融科技只可能是一个垄断竞争市场 ， 各类公司都有生存空间 。 与之不同 ， 第三方支付赛道已是典型的寡头垄断市场 。 究其原因 ， 两者的区别好比草原和森林 。
从竞争角度看 ， 匈奴人、突厥人、蒙古人都曾统一过草原；而森林里部落林立 ， 物产丰饶 ， 虽然出现过大型部落 ， 却从未有统一的帝国 。 这是因为 ， 大部落足够获得很好的生存环境 ， 没有必要去争夺其他小部落的领地和食物 ， 竞争的激烈程度小 。 类比助贷市场 ， 即空间足够大 ， 竞争激烈程度小 ， 而且由于人群的复杂 ， 网络效应并不明显 ， 无法做到“一招鲜吃遍天” ， 中小型平台亦有足够的施展空间 。
从目前看 ， 以上并非过于乐观的推测 ， 而是既成事实 。
比如 ， 乐信就已在强敌环伺的竞争环境下成长起来了 。 坊间曾以为 ， 乐信在金融科技/助贷这个巨大的赛道里 ， 面临着足够强大的竞争对手 ， 说不定未来哪天就可能被巨头挤出局 。 但事实如前分析 ， 助贷是一个典型的垄断竞争市场 ， 即使有了蚂蚁、京东数科 ， 仍需要乐信（分期乐）等平台来补充和完善整个生态 。
从监管角度看 ， 他们也希望看到一个稳定且利于普惠金融的“金融森林” ， 而非寡头垄断 。
支付本质是一个通道业务 ， 即使出现寡头垄断 ， 对市场的影响也是可防可控的 。 但金融却是一个关系国计民生的行业 ， 高层反复强调金融安全 ， 这需要通过分散的竞争格局实现 。 日前银保监会主席郭树清表示 ， 要通过“共同构筑茂盛的金融森林”来增强金融的普惠性 ， 他指出不同类型的金融主体要坚守定位 ， 取长补短、相互竞合 。
而且 ， 监管也很警惕BigTech的垄断及新技术“入侵”普惠金融 。 此前 ， 央行前行长周小川谈及金融科技 ， 表示过担心IT行业、互联网行业会出现“赢家通吃”的现象 。
【壹周财经|乐信们如何突围，在蚂蚁无法垄断的市场】因此 ， 无论从竞争还是监管角度 ， “赢家通吃”的原则在这里都不适用 。 简单来说 ， “支付草原”的物种单一 ， 所以抵抗力、稳定性较低；这里需要的是错落有致、稳定且利于普惠金融的“金融森林” 。 这给足了市场各类玩家发展的空间 。
2、行业“八大家”的差异化竞争策略
垄断竞争背景下 ， 金融科技领域大大小小的参与者不少 ， 但市场已经形成了“八大家”和“其他”两个阵营格局 。 所谓“八大家”是指 ， 以蚂蚁集团、陆金所、微众银行、京东数科、乐信、度小满、新网银行、360金融这8家企业 。 按照里昂证券的调研 ， 2019年它们占据了互联网贷款市场近92%的市场份额 。


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