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蚂蚁|厦门银行：估值处于低位，优质银行股或迎价值回归( 二 )


2020年上半年 ， 厦门银行归母净利润9.51亿元 ， 不良贷款率1.12% ， 拨备覆盖率达到322.5% 。 截至2020年6月末 ， 总资产为2659.06亿元 ， 较上年末增加190.38亿元 ， 增幅为7.71% 。

蚂蚁|厦门银行：估值处于低位，优质银行股或迎价值回归
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结构性的优化更为显著 ， 以资产结构为例 。 厦门银行在保持资产规模稳步增长的基础上 ， 持续优化资产结构 ， 回归信贷本源 。
近几年 ， 在监管政策要求引导商业银行业务“回归本源”的背景下 ， 厦门银行将资产结构重心向信贷资产倾斜 ， 不断提升贷款在总资产中的占比 ， 与此同时压缩投资资产占比 ， 尤其是非标资产投资规模 ， 资产结构不断优化 。
截至2020年6月末、2019年末、2018年末和2017年末 ， 厦门银行金融投资账面价值合计分别为987.54亿元、946.02亿元、1,012.82亿元、1,188.20亿元 ， 占资产总额的比例分别为37.14%、38.32%、43.58%和55.83% ， 占比持续下降 。

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与此同时 ， 厦门银行的贷款出现较快增长 。 2019年末该行发放贷款及垫款净额为1050亿元 ， 较上年末增加29.64% 。 其在总资产中的占比由2018年末的34.85%提升至42.53% 。 截至2020年6月末 ， 该行发放贷款及垫款净额约为1205亿元 ， 较上年末增长14.76% ， 总资产占比上升至45.32% 。
资产质量优化：不良率下行、拨备覆盖率上行
衡量商业银行的投资价值 ， 资产质量是一个关键视角 。
招股书显示 ， 近几年随着厦门银行加大不良贷款核销及清收力度 ， 厦门银行的资产质量不断提升 。
截至2020年6月末 ， 该行不良贷款率为1.12% ， 较上年末下降0.06个百分点 ， 拨备覆盖率为322.50% ， 较上年末大幅提升47.92个百分点 。

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除此之外 ， 在资本充足率方面 ， 厦门银行的各项资本充足率虽较2019年末出现小幅下降 ， 但较2017年相比均出现增长 。
截至2020年6月末 ， 该行资本充足率为14.93%；一级资本充足率为11.02%；核心一级资本充足率为11.01% 。
与目前A股已上市城商行相比 ， 厦门银行的各项资本充足率均处在较高水平 。

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目前 ， 厦门银行的资本补充主要来自于留存收益 。 此次发行募集资金扣除发行费用后 ， 将全部用于补充核心一级资本 ， 该行的资本充足率水平将进一步提升 。
短期冲击过后 ， 优质银行股或迎估值修复
当前 ， 银行股普遍承压 。 一方面 ， 新股发行节奏较快 ， 市场短期资金面较为紧张；另一方面 ， 市场担忧疫情冲击可能会对商业银行的资产质量造成冲击 。
但是 ， 从中长期来看 ， 中国率先控制住了疫情 ， 宏观经济在短期受到冲击之后迅速回稳 。 经过近几年持续的补充资本金 ， 尤其是新上市IPO的银行 ， 抗风险能力增强 ， 商业银行的风险吸收能力显著提升 。
与此同时 ， 商业银行的净资产收益率（ROE）水平仍然维持在较高水平 ， 这是衡量上市公司盈利能力最主要的指标之一 。 以厦门银行为例 ， 2019年的加权平均净资产收益率为11.11% ， 2020年上半年为5.85% 。
低估值、高盈利能力、资产质量稳定、风险吸收能力增强 ， 尽管外部因素导致股价短期承压 ， 但是优质的银行股中长期仍然有望迎来估值修复 。
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