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科技小船长|济川药业——财报的秘密，怎样看未来长期持有的投资逻辑？( 二 )


7、研发风险；8、管理风险 。
下文分析公司的财报 ， 从数据上判断其未来的发展 。
一、合并资产负债表
1、总资产
2014-2019 年 ， 济川药业的总资产金额分别为：33.58亿、35.85亿、49.89亿、66.63亿、77.97亿、86.65亿 ， 资产规模逐渐增多 。
总资产增长率分别为：6.78% ，39.11%， 33.58%， 17.03% ，11.12%
2、资产负债率
由上表数据得 ， 2015-2019年 ， 济川药业的负债金额分别为：8.73亿 ， 13亿、22.61亿、23.4亿、25.6亿 。
资产负债率分别为：24.34%， 26.07% ，33.93% ，30.00%， 29.55%
资产负债率比较低 ， 公司的经营风险较小 。
3、有息负债和货币资金
2015-2019 年 ， 济川药业的有息负债总额分别为：0亿 ， 0亿 ， 6.98亿、5.56亿、5.8亿 。
公司是从2017年开始发行了可转换债券 。
2015-2019 年 ， 济川药业的货币资金分别为：2.7亿、8.9亿、9.5亿、15.9亿 ， 22.8亿
货币资金与有息负债的差额均大于0 ， 说明公司在短期内没有偿债的风险 。
4、应收应付、预收预付
济川药业2015-2019 年应收预付金额分别为：11.34亿、14.41亿、18.2亿、21.39亿、20.78亿
济川药业2015-2019 年应付预收金额分别为：2.63亿、5.24亿、6.13亿、6.7亿、7.19亿 。
济川药业 2015-2019年连续 5 年应付预收与应收预付的差额分别为：-8.71亿、-9.17 亿、-12.07 亿、-14.69亿、-13.59亿 。
该公司主要面对的客户是各大医院 ， 医院的行业地位显然比较高 ， 因此公司应付预收与应收预付的差额均为负数 ， 该科目的差值在未来应该都不会有太大的变化 。
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科技小船长|济川药业——财报的秘密，怎样看未来长期持有的投资逻辑？
本文插图

另外应收账款与总资产的比例分别为：30.66%， 26.71% ，25.32%， 25.21% ，21.32%
最近5年均超过20% ， 但是公司的应收账款基本在1年以内 ， 收回货款的可能性较大 。
5、固定资产
济川药业2015-2019年的固定资产、在建工程、工程物资的合计金额分别为：13.54亿、16.92亿、23.2亿、28.14亿、30.18亿 。
与总资产的比例分别为：37.77% ，33.93% ，34.83% ，36.09%， 34.83%
最近5年的比值均低于40% ， 说明公司属于轻资产的公司 ， 未来维持竞争力的成本较低 。
二、合并利润表
1、营业收入
2014-2019年 ， 济川药业的营业收入金额分别为：29.86亿、37.68亿、46.78亿、56.42亿、72.08亿、69.4亿 。
营业收入增长率分别为：26.17% ，24.15% ，20.61%， 27.76% ，-3.72% 。
公司在2019年的营业收入增长率为负数 ， 说明公司的营业收入遇到了困难 ， 前文也分析过主要是其核心产品蒲地蓝口服液销量大幅度减少所致 。
2、毛利率
我们可以看到济川药业2015-2019年度的营业成本为：5.9亿、6.9亿、8.5亿、10.96亿、11.1亿 。
计算出公司的毛利率分别为：84.34%， 85.24% ，84.95% ，84.79%， 84.00%
该毛利率和其他中药公司相比 ， 也是排在前列的 。
3、看费用率 ， 判断公司的成本管控能力 。
计算出济川药业2015-2019年度的四费合计为：23.63亿、28.45亿、33.22亿、41.04亿、39.17亿 。
费用率分别为：62.71% ，60.83%， 58.88% ，56.93% ，56.45%
费用率还是很高的 ， 其中销售费用占比最大 ， 这也是公司的销售模式所致 ， 主要以专业化学术推广为主 。 第一营销人员多 ， 第二 ， 公司的年报也告知了其这种推广模式可能会遇到的风险：有可能会造成商业贿赂的行为 。


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