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科技小船长|济川药业——财报的秘密，怎样看未来长期持有的投资逻辑？( 三 )


费用率/毛利率分别为：74.35%， 71.36% ，69.31% ，67.14%， 67.20%
该比值最近5年均大于65% ， 说明公司的成本管控能力弱 。
4、看主营利润 ， 判断公司的利润质量
计算出济川药业2015-2019年度的主营利润为：7.51亿、10.52亿、13.63亿、18.76亿、18.03亿
主营利润率分别为：19.93% ，22.48% ，24.15%， 26.03%， 25.97%
公司的主营利润率大于20% ， 说明未来保持稳定的盈利难度相对较小 ， 这是好事情 。
另外计算出主营利润/利润总额的比值分别为：93.92%， 96.67%， 94.93% ，94.92% ，95.22%
说明公司的利润总额和净利润的质量高 ， 该科目没有问题 。
5、看归属于母公司的净利润
公司归属于母公司2014-2019年归属于母公司的净利润分别为：5.19亿、6.87亿、9.34亿、12.23亿、16.88亿、16.23亿
计算出归属于母公司净利润的增长率分别为：32.19%， 36.06% ，30.97%， 37.96%， -3.84%
2019年受营业收入的影响 ， 该比值首次为负数 。
三、合并现金流量表
1、造血能力
2015-2019 年 ， 济川药业的经营活动产生的现金流量净额分别为：6.45亿、9.13亿、11.89亿、17.09亿、21.48亿 。
2018-2019年公司经营活动产生的现金流量净额与固定资产折旧、无形资产摊销、长期待摊费用摊销、分配股利、利润或偿付利息支付的现金的差额分别为：7.68亿 ， 9.57亿 。
说明公司可以通过自身的造血能力满足扩大再生产 。
2、成长能力
我们可以计算出济川药业连续 5 年“购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金” 与“经营活动产生的现金流量净额”的比率分别是61.35%， 35.43%， 62.78%， 39.09%， 25.44%
说明公司仍在不断扩张之中 。
3、看分红
科技小船长|济川药业——财报的秘密，怎样看未来长期持有的投资逻辑？
本文插图

公司最近3年的分红率在60%左右 ， 说明公司是很慷慨的 。
4、看公司的类型
最近2年公司的类型属于正负负型 ， 即经营活动产生的现金流量净额为正 ， 投资活动产生的现金流量净额为负 ， 筹资活动产生的现金流量净额为负 。
属于优秀公司的类型 。
5、看现金净增加额
公司除了2016-2019年该科目的金额分别为：6亿 ， 8.1亿 ， 6.35亿 ， 6.98亿
在每年高分红的情况下 ， 还保持6.5亿左右的净增加额 ， 说明公司的盈利能力还是可以的 。
6、现金余额
济川药业在 2019 年末有22.85亿的现金 ， 可见济川药业的实力还是不错的 。
四、结语
通过以上的财报分析 ， 我们知道济川药业优势主要在：
1、80%以上的毛利率 ， 说明公司有一定的核心竞争力 。
2、主营利润率在20%以上 ， 另外主营利润/利润总额均在90%以上 ， 说明公司的利润质量高 。
济川药业的问题主要是：
1、成本管控能力弱 。
2、主营产品比较单一 ， 受国家政策的影响大 ， 会直接影响其利润 。
公司的管理层也意识到这个问题 ， 未来可以继续关注其动态 ， 不过公司2020年的第一季年报已经公布 ， 其利润同比继续小幅度下降 。
最后对该公司进行估值：
1、首先看公司的净利润现金含量比 ， 最近5年的平均值为104% ， 其值大于100%,说明公司的利润是真金白银 。
2、公司的资产负债率小于40% ， 说明公司不是杠杆型的公司 。
公司有1个护城河 ， 算做合理市盈率为15 。
合理市值=合理市盈率X净利润 。
公司2019年归属于母公司的净利润为：16.23亿 ， 假设公司2020年归属于母公司的净利润为16亿 。
则合理市值=16*15=240亿 。
未来增长到18亿 ， 其合理市值为270亿 。 目前的市值为164.7亿 。


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