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新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？

今天来给大家上咱们朋友点过的菜——厨具龙头老板电器 。
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投资逻辑
1、我国油烟机与冰箱、洗衣机的保有量、销量相比均处于较低水平 ， 同时与日本、韩国相比 ， 我国油烟机渗透率处于较低水平 ， 未来还具有较大的发展空间 。
2、厨电作为房地产后周期行业 ， 随着房地产行业逐渐回暖 ， 厨电需求将有所增加 。
3、房地产精装修将成为大的趋势 ， 目前老板电器在工程渠道处于龙头地位 ， 有望在这一过程中的受益 。
4、老板电器新品类占比不断提升 ， 为公司营收带来新的增长点 。
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公司简介
老板电器至今已有40余年历史 ， 前身余杭县博陆红星五金厂成立于1979年 ， 2008年变更设立老板电器股份有限公司 ， 2010年于深交所上市 。 公司是一家专注生产油烟机、燃气灶、消毒柜等厨房电器的企业 。 经过40余年的发展 ， 公司已成为我国厨具行业龙头 ， 以“大吸力”铸造高端品牌形象 。 公司营收主要来源是由油烟机和燃气灶贡献的 。 根据2020年上半年营收结构来看 ， 油烟机和燃气灶的占比分别为51.4%、23.6% ， 热水器、净水器、小家电等其他产品占比相对较小 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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从公司营收结构来看 ， 油烟机与燃气灶占比呈现不断下降的态势 ， 合计占比从2010年的92%下降到了2020H1的75% 。 公司不断减弱对单一品类的依赖性 ， 其他品类占比逐渐提升 ， 产品结构逐渐丰富化、多样化 ， 收入结构逐步得到改善 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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行业分析
【新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？】3.1我国油烟机具有较大的发展空间相比我国电冰箱、洗衣机 ， 油烟机每百户保有量存在较大差距 。 2018年我国洗衣机和冰箱的城镇与农村百户保有量均接近或超过“一户一台”的标准 ， 而排油烟机的城市与农村百户拥有量分别为79、26台 。 从产品销量数据来看 ， 油烟机与冰箱、洗衣机也存在较大差距 。 根据产业在线数据 ， 2019年我国洗衣机与冰箱内销量分别为4504万台、4338万台 ， 远高于油烟机1743万台 。 我国油烟机与电冰箱洗衣机相比还是具有比较大的发展空间 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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对比与我国饮食习惯相似的日本、韩国 ， 目前我国油烟机渗透率仍处于较低水平 。 根据Euromonitor数据显示 ， 2011-2019年日本、韩国的油烟机渗透率在80%左右波动 ， 而我国2019年渗透率仅不足40% ， 处于极低水平 。 对比之下 ， 我国油烟机市场还有较大的发展空间 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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3.2商品房住宅竣工回暖 ， 推动厨电需求回暖厨电作为房地产后周期行业 ， 与房地产行业高度相关 。 厨电行业营收一般滞后于商品房住宅销售3-4个季度 。 由于2017年之后受到政策调控原因 ， 房地产住宅竣工面积呈现负增长态势 ， 这也就导致厨电行业的营收增幅在2018年之后呈现下滑态势 。 近年来 ， 住宅类房屋新开工与竣工面积走势上有所背离 。 2015年起 ， 我国住宅类房屋新开工面积呈现持续增长 ， 2015-2019年间实现复合增长率11.93%；而住宅类房屋竣工面积自2016年起连续三年下滑 ， 2019年四季度迎来竣工高峰期 ， 带动全年住宅竣工面积略有回暖 。 2020Q1受新冠肺炎疫情影响 ， 房屋建设与装修均受到较大冲击 ， 但是住宅与家装需求刚性相对较强 ， 其交房与装修仅会出现时间上的推迟；同时伴随前期大量新开工房屋陆续进入竣工交付期 ， 将迎来交房高峰 ， 从而带动厨具需求年内持续放量 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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3.3精装修成为未来大的趋势 ， 厨电工程渠道有望成为未来主要增量根据奥维云网数据 ， 厨电的销售渠道中 ， 线上销售、精装渠道和互联网家装渠道销售占比稳步提升 ， 其中精装渠道从2014年的4%上升到2019年的8.4% ， 占比提升明显 。 随着我国精装修房渗透率的上升 ， 精装渠道前景较为广阔 ， 占比将进一步提升 。 同时在政策不断推动下 ， 精装修已成为大的发展趋势 。 2002年我国首次提出全装修的概念 ， 之后提出毛坯房限价政策以及2020年精装修比例达到30% 。 毛坯房限价使得地产公司在毛坯房上的盈利空间得到限制 ， 加上国家的硬性标准双重政策刺激下 ， 我国精装修渗透率实现了快速发展 ， 成为大的发展趋势 。 根据中国产业信息网数据显示 ， 我国精装修渗透率在不断提升 ， 2019年精装渗透率已达32.8%相对16年12%已大幅度提升 。 对比北美、欧洲、日本 ， 可以发现其精装修渗透率已达80%以上 ， 我国精装修市场渗透率还处于极低位置 ， 具有大量的增长空间 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
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3.4城镇化率带来厨电保有量的上升我国城镇油烟机保有量大幅领先于农村 ， 随着我国城镇化进程加快 ， 将会带来大量的油烟灶具需求 ， 对于厨电行业的持续发展提供推动力 。 根据联合国相关数据 ， 我国正处于城镇化中期 ， 城市人口快速增长 。 截至2019年底 ， 我国城镇人口为8.5亿人 ， 占比60.6% 。 与发达国家相比 ， 我国城镇化水平仍有大幅上升空间 。 根据CEIC信息 ， 2018年日本、英国、美国和法国的城镇化水平分别为91.6%、83.4%、82.3%和80.4% ， 中国城镇化水平与世界发达国家水平 ， 相比具有一定差距 ， 城镇化潜力较大 。


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