江苏龙网

  1. 首页 > 资讯 > >

新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？( 二 )

新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片
3.5行业竞争格局稳定 ， 各厨电品牌定位清晰从油烟机价格来看 ， 老板、西门子和方太定位高端品牌 ， 油烟机平均售价超过4500元 ， 远超行业平均水平 ， 品牌溢价明显 。 华帝、帅康、樱花等处于行业第二梯队 ， 主打中高端 。 美的、海尔等主打中低端 ， 万家乐、万和等主打低端 ， 行业竞争格局相对稳定 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片
厨电产品在生产端壁垒相对较低 ， 但由于具有较强的装修属性、使用寿命长、换新成本高等特点 ， 使得消费者的价格敏感度相对较低 ， 厨电企业较难通过低价策略抢占份额 。 厨电行业集中度高 。 国内厨电行业以老板、方太、华帝、美的等公司为主导 。 根据中怡康数据 ， 我国油烟机和燃气灶的市场集中度逐步上升 ， 老板和方太市场份额位于行业前两位 ， 双寡头格局明显 。 在2020年1月份油烟机零售额份额分别为21.87%和20.61% ， 燃气灶零售额份额为18.19%和18.32% 。
4
公司分析
4.1新品类助力公司营收增长在新品销售方面 ， 公司积极开拓消毒柜、洗碗机、烤箱等新品类 ， 新品类营收在总营收中呈现不断增长态势 ， 从2012年的8%增长到了2020H1的17% 。 根据奥维数据 ， 公司嵌入式烤箱、蒸箱、蒸烤一体机的线下零售额份额均位于行业第二 ， 获得消费者的高度认可 。 虽然公司新品类的毛利率要低于油烟机与燃气灶 ， 但是目前其处于成长期 ， 随着其销量的快速增长 ， 有望给公司带来更多的营收增长 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片
在这里就不得不提一下未来可能会跟公司业务形成竞争关系的集成灶 。 集成灶近几年快速发展 ， 在17/18年整个厨电都是负增长时 ， 集成灶近五年零售量年均增长32% ， 零售额年均增长35% 。 老板电器自18年就开始了这一方面的布局 ， 金帝智能便是这一布局 。 金帝成立于2008年 ， 专注于开发生产集成灶 ， 是集成灶国家标准主要起草单位之一 。 2018年老板电器收购其51%的股权成为其控股股东 。 并且公司当年投入金帝智能一期5.9亿元（总投资额10亿元）加大其对于智能集成厨房的建设 。 该投资计划于2019年年底开工建设 ， 预计将于2022年竣工 。 对于集成灶的布局 ， 加大了公司在产业链上的布局 ， 同时从2020年上半年营收来看 ， 在疫情影响之下公司的集成灶业务仍能实现超20%的高速增长 ， 为公司后续增长持续提供推动力 。 4.2多渠道布局 ， 工程渠道有望成为持续推动力上市之前 ， 公司产品销售主要以KA渠道为主 ， 抓住KA渠道的快速成长期 ， 这一时期国美、苏宁等公司实现快速发展 。 随着KA的快速发展 ， 议价能力不断加强 ， 公司渠道费用增加 ， 盈利能力有所下降 。 而此时电商渠道处于快速发展期 ， 毛利率高达70% ， 引起了公司的高度重视 ， 公司加大对于电商渠道的布局 。 2013年 ， “老板”品牌油烟机、燃气灶在京东、天猫、苏宁易购等平台上销售额份额均位列第一 。 到2017年公司的电商渠道营收占比已从2009年的不到4%上升到了30%左右 ， 公司业绩实现了高速增长 ， 这也使得公司能够在2014、2015年房地产不景气的情况下仍能保持30%左右的高增速 。 随着2017年公司对于线上产品进行提价 ， 公司销量明显下滑 ， 电商渠道进入稳定期 。 近年来 ， 随着政策不断推动 ， 国内精装房业务快速发展 ， 厨电工程渠道业务也随着快速发展 。 老板电器积极进行渠道拓展 ， 目前在工程渠道端市场占有率在35%左右 ， 高工程渠道占比使得公司在精装修业务加速进程中能够获得最大化收益 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片
这一块可能小伙伴们对于恒大事件心有余悸 ， 想了解老板电器工程渠道业务中恒大能够占多少比例 ， 对老板电器的影响大吗？根据公司披露 ， 恒大在公司全年工程收入占比在25%左右（4.6-4.7亿元） 。 公司以往工程渠道的尾款账期较长 ， 与恒大、碧桂园均为1年 ， 恒大过去没有违约的情况 。 公司考虑到风险因素 ， 将过去以年结算的方式 ， 调整为按月结算 ， 工程渠道风险进一步下行 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片

5
财务分析
公司毛利率、净利率一直处于行业较高水平 ， 具有非常好的盈利能力 。 2019年公司毛利率为54% ， 净利率为21% ， 大幅领先于华帝股份（48%、13%）、万和电气（33%、10%） 。 同时也可以看到公司毛利率与净利率之间的差额在不断减少 。 从侧面表现出期间费用率呈现下降趋势 ， 公司具有良好的费用控制能力 。 这主要是因为公司加大电商与工程渠道的拓展（减少中间环节 ， 降低费用） ， KA渠道占比不断下降所导致的 。 新森故事会|速看！这一龙头股跌出空间了吗？
文章图片
2019年 ， 老板电器应收账款周转天数27天 ， 远低于华帝股份的49天与万和电气的40天 ， 表明公司依靠其规模与龙头效应 ， 对下游具有更强的话语权 。 2019年 ， 老板电器应付账款周转天数为131天 ， 远高于华帝股份的90天与万和电气的98天 ， 表明公司对于上游具有很强的话语权 ， 能够更长时间占用上游的资金 。


推荐阅读


上一篇：C114通信网|争取Q4持续增长，卢伟冰：小米会继续努力

下一篇：樱殇之恋|GDP增速达6.3%，每个季度均是正增长，前三季度表现最佳的省份