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中金网|发行利率料维持高位，同业存单量价齐升

中金网|发行利率料维持高位，同业存单量价齐升
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10月以来 ， 同业存单量价齐升 ， 月度发行规模创近两年新高 ， 发行利率也上升到近一年高位 。
分析人士认为 ， 考虑到结构性存款压降、政府债券发行和同业存单到期等方面压力 ， 银行"缺长钱"问题暂难缓解 ， 同业存单利率近期将维持高位运行 。
"长钱"和跨年资金需求大
Wind数据显示 ， 10月共发行1.94万亿元同业存单 ， 规模创近两年新高 。 发行利率总体走高 ， 10月同业存单加权平均利率较9月上行逾15基点至3.06% ， 处于近一年高位 。
分期限来看 ， 3个月期和6个月期品种上行幅度最大 ， 月度加权平均利率分别上行逾20基点、15基点；其次是9个月期品种 ， 上行逾10基点；1年期品种上行幅度较小；仅1个月期品种下行逾15基点 。 从各期限发行量来看 ， 3个月期品种需求最大 ， 发行规模为5550亿元；其次是9个月期品种 ， 发行规模近5000亿元 。 这表明 ， 银行对"长钱"和跨年资金需求较大 。
在各类银行中 ， 发行量占比最大的是股份制商业银行 ， 10月共计发行7878亿元同业存单 ， 期限集中于3个月和9个月 ， 对应的发行额分别为2678亿元、2816亿元 。 国有商业银行也有类似期限结构 ， 中国银行、中国农业银行、中国建设银行、交通银行10月共计发行4441亿元同业存单 ， 其中3个月期发行规模为1856亿元 ， 9个月期发行规模为1308亿元 。
10月 ， 城商行共计发行5250亿元同业存单 ， 在各类银行中占比排位第二 ， 但期限结构与大型银行有明显差别 ， 主要集中于6个月期和1年期品种 ， 发行规模分别为1383亿元、1359亿元 。 事实上 ， 在10月 ， 3个月期和6个月期品种均可用于筹借跨年资金；9个月期和1年期也都可作为"长钱"使用 。 在这种情况下 ， 城商行发行期限偏长 ， 表明资金成本压力更大 。
农商行同业存单发行规模占比较小 ， 10月共发行1384亿元 。 从期限结构来看 ， 以3个月期和6个月期品种为主 ， 发行规模分别为304亿元、478亿元 。
发行利率或上行有顶
中信证券明明团队认为 ， 同业存单量增价涨表明银行"缺负债"持续 。 货币市场利率5月启动上行趋势 ， 7月出现企稳迹象 ， 但银行体系流动性边际收紧没有明显缓解 ， 商业银行同业存单利率持续上行 。 同时 ， 同业存单规模快速增长 ， 一定程度上弥补了结构性存款压降和一般存款增长缓慢的问题 。 此外 ， 政府债券集中发行同样要求银行多发同业存单 。
明明团队认为 ， 四季度结构性存款压降压力、政府债券发行规模和同业存单到期量均较大 ， 而货币政策维持对短端资金利率的对冲操作 ， 难以从根本上缓解银行"缺长钱"问题 。 从财政收支节奏上看 ， 11月之前流动性都处于"易紧难松"状态 。 随着财政支出提速 ， 11月末起流动性才会出现边际放松 ， 预计同业存单利率在11月底之前都将维持高位运行 。
不过 ， 平安证券固定收益分析师刘璐认为 ， 11月无需过度担忧银行负债端压力 ， 同业存单发行价格上行有顶 。 一方面 ， 经济增速斜率放缓带来信贷增速放缓；另一方面 ， 同业存单利率上行将压缩银行净息差 ， 权衡风险和收益后 ， 银行会主动放弃扩表 。
【中金网|发行利率料维持高位，同业存单量价齐升】刘璐表示 ， 6月和7月是银行结构化存款压降规模高点 ， 后续单月压降规模边际回落 。 考虑到财政投放加快使企业存款增加 ， 以及企业利润回升使居民存款增加 ， 银行存款并未因为结构化存款压降而回落 。 此外 ， 定期存款规模大增 ， 也达到了央行降低银行负债成本的目的 。


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