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上市|蚂蚁终将会上市，但是估值将作出重大调整


上市|蚂蚁终将会上市，但是估值将作出重大调整
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文|《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊
编辑 | 康娟
上交所的一份关于暂缓蚂蚁集团上市的公告 ， 给一场备受期待的资本盛宴按下了暂停键 ， 这一有史以来最大的IPO项目由此悬空 。
IPO静态市盈率超过100倍的蚂蚁集团原计划将在11月5日在科创板和香港同时上市 。 但是在上交所发出暂缓上市通知之后 ， 蚂蚁集团也宣布暂缓在香港的上市 。
已经锁定的打新资金将会退回投资者的账户 ， 甚至支付利息 。 但最大的影响在于 ， 未来蚂蚁集团再上市 ， 是否还能复制今日的超高估值 。
答案是：恐怕不能 。 央行发布的监管新规 ， 将蚂蚁金服从它所期望的科技公司定位拉回到了金融公司 。 要知道 ， 跟蚂蚁集团业务有相当重合度的陆金所近日美股上市 ， 市盈率不到20倍 。
不止一位市场人士认为 ， 蚂蚁集团作为中国顶尖的金融科技公司 ， 终将会实现上市 ， 但是其估值将会发生重大调整 。 而且蚂蚁集团的估值变化 ， 会进一步影响到其他金融科技公司的估值 ， 尤其是初创公司的估值 。

市场已经在第一时间做出了反应 。 美国东部时间11月3日 ， 在美国上市的阿里巴巴(BABA)下跌8.13% ， 收报285.57美元 。 根据监管文件 ， 阿里巴巴集团持有蚂蚁集团三分之一的股份 。
【上市|蚂蚁终将会上市，但是估值将作出重大调整】10月30日在美国上市的陆金所(LU)当日下跌8.25% ， 收报12.66美元 ， 低于13美元的发行价 。
占总收入40%的贷款业务将受影响
在11月3日上交所发布暂缓蚂蚁上市的消息之前一天 ， 中国监管机构约谈了马云以及蚂蚁集团的其他高管 。 同时 ， 央行网站公布了《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》（简称《办法》） 。 《办法》规定对网络小额贷款业务做出多项规定 ， 包括经营地域范围、申请牌照、个人贷款余额上限等 ， 都做出了规定 。 简而言之 ， 就是“监管银行化” 。
蚂蚁集团的前身是成立于2004年的支付宝 ， 2011年独立运营 。 在截至2020年6月30日的12个月期间 ， 通过蚂蚁集团平台完成的中国内地总支付交易规模达到人民币118万亿元 ， 国际总支付交易规模达到人民币6220亿元 。 支付宝APP服务10亿用户和超过8000万商家 ， 是中国最大的支付服务提供商 。
上市|蚂蚁终将会上市，但是估值将作出重大调整
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蚂蚁集团在招股书中表示 ， “我们独特的业务模式和平台与众不同 ， 并没有直接竞争或可比的平台 。 ”

招股书显示 ， 微贷业务占到蚂蚁集团营收的近40%左右 ， 而且是蚂蚁集团发展迅速业务部分 。
招股书显示 ， 在截至9月30日的2020年前9个月 ， 蚂蚁集团的收入比2019年同期增长43% ， 主要来自数字金融科技平台收入的增长 ， 其次是数字支付与商家服务收入的增长 。
所谓数字金融科技平台包括：1、微贷科技平台 ， 其中包括2014年推出的日常消费的数字化无抵押循环信贷产品花呗 ， 以及2015年推出的额度更高的借呗；2、理财科技平台；3、保险科技平台 ， 包括退货运费险和相互宝 。
蚂蚁集团的毛利相比于2019年同期大幅增长了74% ， 毛利率从48.1%增长至58.8% ， 主要原因为“随着用户在平台上使用更多的数字金融服务 ， 数字金融科技平台收入增长强劲 。 ”
数字金融科技平台的收入在蚂蚁集团收入的占比越来越大 ， 在截至2019年12月31日的年度及截至6月30日的2020年前6个月 ， 数字金融科技平台收入占总收入的占比分别达到56%和63% 。 蚂蚁集团在招股书中表示 ， 预计该业务“将成为我们未来增长的重要驱动因素 。 ”

根据奥纬咨询的研究 ， 按照截至2020年6月30日所促成的信贷余额计算 ， 蚂蚁集团是中国最大的线上消费信贷和小微经营者信贷服务提供商 。 其中消费信贷余额为人民币17320亿元 ， 其中98%由金融机构合作伙伴发放或者以资产证券化的形式完成 。 小微经营者信贷余额为人民币4220亿元 。 蚂蚁集团与100家银行合作伙伴合作开展业务 。


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