物业股|物业股观察②｜招商积余:背靠大树真的好乘凉吗？( 二 )
但公司并没有在2019年年报和2020年公布的报表中进行坏账准备 。 公司第三季度实现营业收入 21.06 亿元 ， 应收账款已经占到了营收的83.06% 。
三季度报显示公司归母净利润 1.49 亿元 ， 同比增长 177.71% 。 前三季度实现营业收入 59.74 亿元 ， 同比增长 52.47%；归母净利润 3.27 亿元 ， 同比增长 136.61% 。 粗略地看公司经营正在发力 ， 各项指标逆市增长 ， 毕竟当下还有更多正在下滑的行业 。
但从利率上看似乎并不是如此 ， 招商积余的毛利率已经来到了近五年来的最低点 ， 为14.46% 。 毛利率持续走低 ， 甚至低于专营中航物业的2018年 。 同时公司的净利率远低于同规模企业的平均水平 ， 2019年和2020年前九个月 ， 公司的净利率分别为 ， 4.44%和4.95% 。 
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横向比较下的招商积余似乎也不算是一个优等生 。
由于大量物业公司选择在香港上市 ， 故以港股半年报为数据进行比较 ， 雅生活和奥园健康的净利率分别为21.8%和20.4% ， 四倍于招商积余 ， 而在开发商排名中两者远不及招商蛇口 。 在与招商蛇口销售排名相近的公司中进行比较 ， 新城悦、中海物业、保利物业的净利率分别为16.8%、10.0%和11.4% ， 也高于招商积余 ， 甚至A股的新大正毛利率也为9.6% ， 近乎两倍于招商积余 。 
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中信建投统计了主流物业公司的毛利率数据 ， 其中招商积余为最低 ， 毛利率和净利率招商积余都为行业内较低水平 。
而招商积余与传统的房企拆分物业不同 ， 除了源自住宅贡献的业绩外 ， 公司还有不少商管物业 。 由于和中航集团的关系 ， 公司还签下了机场的订单 。
今年三季度 ， 公司与烟台财金孚泰、厦门邮轮母港集团分别设立合资公司 ， 开展物业管理业务；与遂宁东涪设立合资公司开展城市服务业务 ， 城市物业进一步推进 。 中信建投指出通过设立合资公司 ， 招商积余与当地企业强强联合 ， 招商积余输出品牌和服务 ， 当地股东提供资源导入 ， 有利于公司快速布局全国 。
但公司较低的利润率和逐渐增长的应收账款 ， 或许是企业不得不面对的另一道题 。
（责任编辑：常丹丹 HO016）
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