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集团|蚂蚁IPO暂歇背后：杠杆 “逃脱术” 何以反复上演？再谋上市还存哪些隐患？


集团|蚂蚁IPO暂歇背后：杠杆 “逃脱术” 何以反复上演？再谋上市还存哪些隐患？
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采访人员| 苗艺伟
短短数日之间 ， 呼之欲出的全球最大IPO项目戛然而止 。
IPO暂停背后 ， 新出台的网络小贷新规具体将对蚂蚁消费信贷业务带来多大冲击？蚂蚁集团又是如何在近些年间频触金融杠杆“红线”？除了信贷领域的整改 ， 蚂蚁再谋上市还存在哪些隐患？
蚂蚁消费信贷戴上“紧箍咒”
11月2日晚 ， 在蚂蚁集团主要负责人被央行等四部门监管约谈消息发布后半小时内 ， 《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿》在银保监会官网发布 ， 这也成为蚂蚁集团暂缓IPO 的重要监管依据 。
界面新闻采访人员发现 ， 《意见稿》中新划定的四条“红线” ， 为蚂蚁最大利润来源的消费信贷业务套上“紧箍咒” 。

集团|蚂蚁IPO暂歇背后：杠杆 “逃脱术” 何以反复上演？再谋上市还存哪些隐患？
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首先 ， 在股权管理方面 ， 《意见稿》规定 ， 同一投资人及其关联方、一致行动人作为主要股东参股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过两家 ， 或控股跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的数量不得超过一家 。
【集团|蚂蚁IPO暂歇背后：杠杆 “逃脱术” 何以反复上演？再谋上市还存哪些隐患？】这意味着 ， 蚂蚁集团花呗、借呗分属的两家网络小贷公司只能保留一个 。
其次 ， 在注册资本方面 ， 《意见稿》规定 ， 跨省级行政区域经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币50亿元 ， 且为一次性实缴货币资本 。
目前 ， 花呗和借呗所属的网络小贷公司实缴注册资本分别为120亿元和40亿元 ， 因此 ， 借呗旗下小贷仍然需要补充超过10亿的资本金以达门槛 。
再次 ， 在外部融资方面 ， 《意见稿》规定 ， 网络小贷公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产1倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产4倍 。
更重要的是 ， 《意见稿》规定还规定 ， 针对目前在金融科技公司中盛行的“联合贷款”模式 ， 在单笔联合贷款中 ， 经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的出资比例不得低于30% 。
这意味着 ， 自2018年起 ， 蚂蚁集团开始通过银行联合贷款的模式进行放贷 ， 花呗和借呗目前约98%的资金通过银行等金融机构联合贷款的模式必然无法合规 ， 而必须通过大幅降杠杆的模式满足合规要求 。
此外 ， 《意见稿》也要求 ， 对自然人的单户网络小额贷款余额原则上不得超过人民币30万元 ， 不得超过其最近3年年均收入的三分之一 ， 该两项金额中的较低者为贷款金额最高限额 。 但这条监管措施被普遍认为约束力并不高 ， “因为现有渠道无法拿到个人收入数据 ， 个人申报收入的约束力也不高”， 一位从事联合贷款业务的上市公司风控总监向界面新闻采访人员表示 。
麻袋研究院高级研究员苏筱芮指出 ， 该新规出台后 ， 网络小贷牌照沦为“鸡肋” ， 预计蚂蚁集团旗下杠杆更高、合规性更占优势的消费金融业务将会加快开业动作 。 后续 ， 蚂蚁集团或将加大在贷款领域纯科技业务的比重 ， 接受持牌机构存在严格杠杆率约束的现实 。
金融杠杆 “逃脱术” 反复上演
蚂蚁集团旗下花呗、借呗遭监管强制降杠杆并非首次 。
早在2017年 ， 蚂蚁集团旗下花呗、借呗两个产品所在的小贷公司通过ABS、ABN出表融资的方式融资便引起监管注意 。
根据蚂蚁借呗发行ABN时在上海清算所公开的2017年第三季度财报 ， 截至当年第三季度 ， 蚂蚁借呗资产总额为219亿 ， 然而 ， 前三季度利润却高达45亿元 。 蚂蚁商诚小额贷款有限公司的注册资本金是18.09亿元 ， 这意味着蚂蚁借呗的放款规模最高为41.84亿元 ， 与其披露的资产负债表中的43.48亿元看似相差无几 ， 但实际上 ， 蚂蚁借呗通过发行ABN类产品 ， 绝大部分资产向表外转移 ， 从而达到缩小贷款规模、缩减资产负债表、杠杆率表面合规的目的 。 在其披露的利润表中 ， 蚂蚁借呗通过“投资收益”计入利润约40亿 。


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