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基金|应鼓励持有人对基金进行长期投资

桂浩明
近期 ， 证券市场震荡幅度比较大 ， 行情走势一度偏弱 ， 不时出现的白马股“闪崩”更是对投资者的信心带来了冲击 。 有人发现 ， 此间基金在运行中有较为明显的卖出操作 ， 不但主动管理的股票型基金是如此 ， 被动跟踪型的指数型基金也是如此 ， 其中还不乏一些发行时十分抢手的“爆款基金” 。
众所周知 ， 按有关规定 ， 基金是有一定的持仓要求的 ， 譬如股票型基金在进入常态化运行以后 ， 股票仓位不能低于60% 。 而指数型基金则要求不低于95% 。 这也就意味着在理论上 ， 基金应该是保持高仓位运行 ， 不可能进行大幅度的减仓 。 相关的统计也表明 ， 股票型基金大都长期保持75%的仓位 ， 甚至更高 。
既然如此 ， 那么为什么人们却发现基金又有较大的减仓动作呢？这里的原因在于 ， 基金用于投资的资金 ， 并非其自有资金 ， 而是从市场上募集来的 ， 它只是代替基金持有人管理这些资产而已 。 在基金过了封闭期以后 ， 基金持有人就有权力随时赎回 。 如果在某个时间 ， 基金持有人根据其自己的判断 ， 要求赎回基金 ， 而如果此时基金仍然想要保持原来的持仓比例 ， 那么就必须卖出部分股票 ， 也就是被动减仓 。 特别是指数型基金 ， 由于一般仓位很满 ， 所以如果遇到较大规模的赎回 ， 就只能在二级市场卖出相当数量的股票来应对 。 因此 ， 当人们看到有基金在大量卖出股票时 ， 需要想到的 ， 应该是有基金持有人在大量赎回基金 。 最近的一些数据也间接地证明了这一点：好多不久前发行时被热捧 ， 只能比例配售的基金 ， 如今的份额相较成立时要少几十亿甚至上百亿 ， 无疑这些份额是被短线的基金持有人赎回了 。
基金持有人要求赎回基金份额 ， 这本来就是他的权力 ， 应该予以尊重 。 但问题是 ， 如果基金持有人在短时间内就赎回基金 ， 对基金的运作是不利的 ， 并且由此也会对大盘的平稳运行带来负面影响 。 因此 ， 就像鼓励投资者中长期投资股票一样 ， 也应该鼓励基金持有人中长期持有基金 。 而要这样做 ， 除了加大力度宣传中长期持有基金的积极意义 ， 还应该采取一些其他相应的措施 。
举个例子 ， 现在基金普遍实行差异化的赎回收费制度 ， 即持有时间越长 ， 赎回费用就越低 。 这的确是鼓励基金持有人中长期持有基金的 ， 但是由于现在很多基金是通过银行等代理发行的 ， 而申购赎回费用是银行代理手续费的主要部分 ， 从现实利益出发 ， 银行的确有积极性引导客户频繁交易 ， 特别是在有新基金发行时 ， 通常会动员客户赎回老基金申购新基金 ， 而这客观上是加大了基金份额的无序变动 。
而要化解这个问题 ， 应该从银行等机构的代理费用结算模式上动脑筋 ， 譬如在尾随佣金的提取上作些调整 ， 弱化银行等代理商过度依靠申购赎回费用获取收益的倾向 。 另外 ， 以上所谈到的基金都是开放式基金 ， 因为其份额是开放的 ， 才会使得出现大量的申购赎回成为可能 。 其实 ， 现在也可以考虑适当发行一些封闭式基金 ， 或者是有较长封闭期 ， 以及只有在一定时间段才打开封闭的半开放式基金 ， 这些基金的份额相对固定 ， 就能够避免基金持有人短线赎回对操作带来的不利影响 。
而只要封闭式基金能够在证券市场上正常交易 ， 其流动性也就有基本保证 ， 那么基金持有人也就无需担心在急需使用资金时出现套现问题 。 总之 ， 鼓励基金持有人长期投资基金 ， 既要进行长期投资理念的培育 ， 同时也应该有些相应的政策 ， 而这样做的目的 ， 还是为了给基金一个相对宽松的运行条件 ， 也给市场一个较为平稳的运行环境 ， 避免因为制度设计不周全 ， 导致基金份额的不稳定 ， 引发不必要的波动 。
如今 ， 中国证券市场正出现投资指数化、机构化的趋势 ， 这是一个好现象 ， 而要推进这个趋势 ， 鼓励对基金的长期投资是必要的 ， 在这方面 ， 应该还有大量的工作需要去做 。


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