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A股|拜登时代开启！刚刚，拜登向全美发表演讲！全球金融市场如何回应？A股如何布局？最新解读来了( 二 )

【A股|拜登时代开启！刚刚，拜登向全美发表演讲！全球金融市场如何回应？A股如何布局？最新解读来了】
国防军工： 阿默普莱斯金融分析师认为 ， 特朗普如果连任 ， 将有利于航空航天和国防军工产业 ， 因为特朗普可能会继续在国防产业上投入高额财政支出 。 相比之下 ， 拜登对于军工的支持力度显然逊于特朗普 。医药和生物科技： 拜登一直反对高昂的处方药价格 ， 而且在拜登当选后 ， 可能会进一步加强医药行业监管 ， 从而给医药行业带来更强烈的冲击 。国内怎么看？“特朗普交易”即将终结？对于拜登当选对金融市场的影响 ，中泰策略昨日发文表示 ， 从中短期看 ， 今年以来流动性驱动的市场 ， 美元指数是影响市场的关键变量 。若拜登当选 ， 过去四年美股牛市背后的主要政策驱动“基石”——“特朗普交易”面临全方位逆转 ：美联储独立性的增强 ， 疫情积极防控后或将推动美元指数回升并引发流动性边际收紧预期 ， 金融监管周期趋严 ， 特别是税收政策方面：取消全部未来减税计划 ， 改为对企业和资本市场大幅加税 ， 将同时影响风险偏好与盈利预期 。预计拜登当选后 ， 当前估值历史极值水平的美股或将大概率面临一轮调整 。从中长期看 ， 经济体基本面的前景是决定长期趋势的关键变量 。 拜登大幅加税的财政方案直指美国深层次结构性问题的核心：贫富分化 。 通过在教育、医疗、住房方面大幅减轻中低收入阶层的负担 ， 美国消费率整体或有所提振并弥合日益扩大的“通胀缺口” ， 从而提升美国经济潜在增长率 。 政府税收能力的增强也将在一定程度上弥合美国巨额的财政赤字和避免美元信用的过度透支 。长期来看 ， 美元有望重返强势 ， 美股的中长期前景或也并不悲观 。
对国内资本市场而言 ， 若拜登胜选 ， 或引发美元指数上涨和美股的阶段性调整叠加明年1月底前 ， 特朗普仍会作为“看守总统” ， 对华政策难言缓和 ， 此时A股市场也有可能面临一定的外生冲击 ， 但考虑到拜登胜选后中美可能的谈判前景以及美股或并不悲观的中长期前景 ， A股整体的调整空间和时间或相对有限 ， 外围的冲击或也难以扭转国内资本市场中长期整体向好的大趋势 。中信建投证券认为 ， 拜登的施政理念与特朗普在许多方面有明显不同 ， 对财政、货币、产业、民生等政策均会带来影响 。 但由于参议院被共和党控制 ， 这种政策变化可能相对温和 ， 极端化的概率偏低 。中期来看 ， 加税是市场主要担忧 。 拜登明确表示将公司税由21%调升至28% ， 此外 ， 资本利得税调升可能也会使得一些股票卖出行为提前 ， 加税将构成对美股的直接利空 。行业管制方向发生变化：特朗普对金融、能源、科技等行业管制偏松 ， 2016年当选后相关行业股票曾获得显著超额收益 。 拜登对上述行业或重新加强管制 。 相反 ， 由于对环境保护相对重视 ， 新能源相关行业将获得更多重视 。 此外 ， 管制放松的还有商贸和移民等领域 。美联储的压力或下降：鲍威尔在任上饱受诟病 ， 其中原因之一便是经常屈服于特朗普所施加的政治压力 。 这一点上 ， 拜登无疑会提供相对宽松的环境 ， 鲍威尔的压力将缓解 ， 预计美联储的政策将更加独立 ， 目前复苏大背景下超预期宽松的概率将下降 。短期来看 ， 大选之前 ， 搅动美国经济复苏和市场波动的两个核心因素是第三波疫情与财政刺激方案难产 ， 大选尘埃落定 ， 上述不确定性有望缓释 。 尽管共和党会通过参议院施加阻力 ， 但拜登治下财政刺激方案落地仍是基准假设 ， 且总规模不会太低 。 而一旦加强疫情防控 ， 短期的供应链恢复或受到一定影响 ， 但大复苏方向将获得更好的保障 。 增长预期和市场情绪将获得提振 。A股要如何布局？国泰君安今日策略表示 ， 美国大选不确定性基本落地 ， 中美关系预期有望边际改善 ， 风险偏好阶段抬升 。 下一阶段 ， 盈利改善的超预期与盈利景气的持续性将成为投资策略的重心 ， 震荡之下重在结构 。 重点把握创新驱动/内需驱动/出口驱动三条盈利主线 。此前由于美国大选的不确定性尚未落地以及国内投资者对中美关系预期偏低 ， “交易拜登”并未在A股展开 ， 与之相对的是人民币与美股表现抢眼 。当前拜登胜选已是大势所趋 ， 尽管特朗普尚未承认败选 ， 但法律诉讼很难扭转当前格局 。 站在当下 ， 布局窗口已至：第一 ， 美国大选不确定性基本落地 ， 中美关系预期边际改善 ， 投资者风险偏好将从底部向上抬升 。 第二 ， 拜登胜选后有望实行疫情管控、修补国际多边关系以及推出新一轮的经济刺激 ， 有利于推动全球经济修复和再通胀预期的上升 。 第三 ， 投资机会将围绕经贸线与科技线展开 ， 其中经贸线的边际改善或大于科技线 。 关税减免预期下 ， 此前在贸易战当中受损较大的行业有望反转：化工/纺服/电气/家电/汽车/轻工；科技线难以全面放松 ， 仍需以贸易战缓解的视角理解科技边际改善 ， 电子/通信受益 。不同于8-9月市场聚焦于周期板块 ， 10月以来A股市场的风格与行业结构出现明显变化：周期分化 ， 行情向消费和科技扩散 。 但扩散的方向具有一致性 ， 均在于盈利预期改善的行业（如汽车、家电、纺服、新能源等） 。我们认为 ， 宽松预期转向叠加国内经济动能切换 ， 流动性已难以成为市场的推动力 ， 下一个阶段投资风格的重心将转向盈利 ， 建议把握三条盈利主线：1）创新周期驱动的盈利景气板块 ， 推荐新能源与电子；2）后疫情时期内需改善叠加居民边际消费倾向上升 ， 消费可选优于必选 ， 推荐酒店/汽车/家居/纺服/旅游/家电/游戏；3）未来有望受益于全球复苏的出口链条：机械、交运、基化、石化、银行等 。海通证券表示 ， 最近投资者都在关注美国大选 ， 市场情绪也随之起伏波动 。 但认清市场的大格局、大背景更为重要 。 当前A股是一轮三年左右的牛市 。 对于投资来说 ， 认清牛熊周期是一个十分重要的环节 。对A股来说 ， 从历次牛市经验看 ， 宏观流动性拐点出现后一段时间 ， 基本面仍然向上 ， 牛市还要延续一段 。 当前 ， 宏观流动性宽松力度变小但方向没变 ， 微观流动性依然宽松 ， 最新三季报显示A股盈利正在稳步回升 ， 2020年Q3全A归母净利润累计同比增速已收窄至-6.6% 。 根据历史盈利周期规律 ， 净利润同比和ROE回升持续6-7个季度 ， 目前才1-2个季度 ， 离见顶尚远 。海通证券策略指出 ， 对比A股最近的三轮牛市 ， 从绝对估值、相对估值、交易指标三个维度来看 ， 目前市场情绪指标距离高点还有较大空间 。 从情绪面来看 ， 如牛市高点为100度水温 ， 当前A股大约60度 。中短期应关注顺周期 ， 目前A股正处在风格阶段性再平衡阶段 ， 行情有望从早周期向后周期板块蔓延 ， 即大金融 ， 首推券商 。 短期看 ， 当前市场已进入本轮牛市3浪上涨阶段 ， 成交量放大将推高券商业绩 。 中期看 ， 金改将改变券商业态 ， 当前中国产业结构升级目标类似美国 ， 即大力发展科技产业 ， 融资结构也将对标 ， 然而美国券商ROE13%、中国仅6% ， 金改最终将提高券商ROE 。 此外 ， 重视银行、保险等低估的后周期板块 。


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