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实体|创新货币政策工具 深度服务实体经济

新冠肺炎疫情突如其来 ， 对中国乃至全球经济带来前所未有的冲击 。 央行日前发布的《中国金融稳定报告（2020）》显示 ， 为全力对冲疫情影响 ， 金融管理部门采取保持流动性合理充裕、引导市场利率下行、增加再贷款再贴现额度、实施中小微企业贷款阶段性延期还本付息政策等多种应对举措 。 前三季度金融体系运行总体平稳 ， 有力支持我国经济实现正增长 ， 国民经济延续稳定恢复态势 。
在我国金融体系平稳运行的同时 ， 中小企业融资难融资贵等问题仍不容忽视 。 例如 ， 疫情暴发以来 ， 人民银行降低了多种货币政策操作工具利率 ， 金融市场利率保持低位运行 ， 但信贷市场风险溢价不断走高 。 同时 ， 在严监管背景下 ， 商业银行面临资本约束和贷款不良率上升的双重压力 ， 难以大幅调降利率 ， 企业融资成本降幅有限 。 此外 ， 中小企业融资难问题依然存在 ， 普惠贷款的商业可持续性面临挑战 。
为了进一步畅通货币政策传导机制 ， 更好地服务实体经济 ， 未来可以优化流动性投放规模及结构 ， 依靠创新型货币政策工具直达实体经济 ， 支持中小微、民营企业融资 ， 增强企业融资可得性 。
首先 ， 在保证流动性总量的同时优化期限结构 。 一方面 ， 综合采用降低法定存款准备金率、逆回购、MLF等操作稳定市场流动性；另一方面 ， 加大长期限流动性投放及占比 ， 优化流动性结构 ， 稳定市场预期 ， 鼓励商业银行加大中长期信贷投放力度 。
其次 ， 创新货币政策工具 ， 直接向中小企业提供信贷支持 。 例如 ， 在提升货币政策传导效率、提高直接融资占比等方面继续加大改革力度 ， 建立特别融资便利支持特定企业、增加特别再贷款、扩充合格抵押品范围等工具 ， 创立直达企业的货币政策工具 ， 实现“精确投放” ， 增加企业融资可得性 。
再次 ， 货币政策应切实落实降低企业融资成本的政策目标 ， 让企业享受到实实在在的政策红利 。
一是降低金融机构监管成本 ， 帮助企业渡过难关 。 为了缓解企业经营困难 ， 可考虑将银行利润增速纳入考核目标 ， 切实让利实体经济；适度放松对中小金融机构存款的考核要求 ， 避免银行之间争夺存款推高负债成本 。
二是调低政策利率 ， 降低企业融资成本 。 利用MLF、SLF、再贷款、再贴现等多种货币政策工具 ， 保持市场流动性合理充裕 ， 并促进信贷结构优化 ， 引导银行加大对民营企业、制造业中长期贷款的支持力度；通过下调MLF等政策利率 ， 引导LPR利率下行 ， 切实减轻企业负担 ， 并加快推进金融机构资本补充 ， 提高金融机构服务实体经济的能力 。
三是持续推动贷款市场报价机制改革 。 目前 ， 我国利率市场化基本完成 ， 存贷款利率的浮动限制已经取消 ， 银行间市场日益成为金融机构拆借资金的主要渠道 。 鉴于此 ， 可采用短期利率等市场化手段进行货币政策调控 。 为此 ， 应进一步完善LPR定价机制 ， 在提高贷款利率市场化水平的同时 ， 适度扩大利率报价的参与范围 ， 根据宏观调控政策的需求 ， 重点引导中小企业贷款、三农贷款参考LPR定价 ， 改善利率报价弹性 ， 适度增大与市场利率变化的相关性 ， 让各类主体更好地适应市场化定价方式 。
作者：□汪川
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