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同比|信贷放缓、M2减速 10月金融数据释放了哪些信号？( 二 )


周茂华认为 ， 10月社融数据中 ， 地方债发行强劲为后续基建投资注入动力；企业资本市场与信贷融资延续扩张格局 ， 一方面 ， 反映企业对经济复苏前景乐观 ， 另一方面预示国内民间投资将逐步改善 。 社融数据显示国内需求延续扩张态势 ， 利好投资者对经济前景预期 。
“10月社融增长与10月实体经济和资本市场运行特征相一致 。 ”在陶金看来 ， 人民币贷款稳步增加 ， 企业债券、股票融资等直接融资规模明显增加 ， 政府债券因为地方债发行安排而同比明显多增 。 债券发行审批制度和A股注册制深化改革推动的直接融资 ， 以及政府债券发行是导致10月社融高增的主要因素 。
M2减速、居民存款下滑显著
在货币供应方面 ， 10月末 ， 广义货币(M2)余额214.97万亿元,同比增长10.5% ， 增速比上月末低0.4个百分点 ， 比上年同期高2.1个百分点；狭义货币(M1)余额60.92万亿元 ， 同比增长9.1% ， 增速分别比上月末和上年同期高1个百分点和5.8个百分点；流通中货币(M0)余额8.1万亿元 ， 同比增长10.4% 。 当月净回笼现金1334亿元 。
整体来说 ， M2增速略低于预期 ， 但仍然保持同比高增 。
陶金认为 ， 居民部门和企业部门存款均有所减少 ， 而财政存款明显增加 ， 是M2与社融增速有所背离、M2增速比上月略低的重要原因 。 另外 ， M1增速快速回暖 ， 反映了实体经济即时需求在持续恢复 ， 有可能也是定期存款减少即M2增速有所放缓的原因之一 。
周茂华则指出 ， 10月M2增速放缓至10.5% ， 较上个月回落0.4个百分点 ， 一定程度反映宽松货币政策边际收敛 ， 逐步回归中性；但10月M2增速仍维持在两位数增长 ， 远高于去年同期水平与名义GDP增速 ， 显示目前国内货币信贷环境仍保持适度宽松 ， 货币信贷需求仍强劲 ， 货币政策继续为经济复苏提供支持 。
另从人民币存款数据来看 ， 10月人民币存款减少3971亿元 ， 同比多减6343亿元 。 其中 ， 住户存款减少9569亿元 ， 非金融企业存款减少8642亿元 ， 财政性存款增加9050亿元 ， 非银行业金融机构存款增加2918亿元 。
“从以往经验看 ， 国内在4月、7月、10月 ， 居民、企业与政府银行存款均会出现不同程度放缓 ， 但也受其他一些因素影响 ， 10月企业存款大幅下滑、财政存款大幅上升 ， 一定程度反映企业缴税；而居民存款下滑 ， 非金融机构在经历8月、9月下滑后出现反弹 ， 较大程度是居民根据资本市场走势调整资产组合 。 ”周茂华分析道 ， 根据往年规律 ， 居民往往会为规避市场不确定性在9月增加储蓄 ， 而在10月再出现流出银行存款的情况 ， 后续还需关注居民储蓄流向 ， 如果持续流出势必会加大中小银行年底负债压力 。
回归常态化 下一步政策是何走向？
针对后续货币政策走向 ， 央行货币政策司司长孙国峰近日曾表示 ， 下一阶段 ， 稳健的货币政策将更加灵活适度、精准导向 ， 根据形势变化和市场需求及时调节政策力度、节奏和重点 。 一方面特殊时期出台的政策将适时适度调整 ， 另一方面对于需要长期支持的领域进一步加大政策支持力度 。
央行副行长刘国强同样认为 ， 政策调整要基于对经济状况的准确评估 ， 不能仓促和弱化金融服务实体经济的效果 ， 要把实体经济服务好 ， 也不能出现“政策悬崖” ， 因此调整政策要评估和考虑多方因素 。
数据显示 ， 国内经济延续复苏态势 ， 但内需复苏相对滞后于供给端 ， 各行业复苏存在不平衡 ， 周茂华指出 ， 全球防疫形势严峻与经济形势继续对我国外贸等行业构成拖累；接下来货币政策将在稳增长、防风险、促改革等目标间取得平衡 ， 精准发力 ， 加大复苏相对滞后、尚未摆脱疫情影响 ， 战略新兴制造业部门行业支持力度 ， 稳定企业发展信心 ， 激发微观主体活力；推动供给与需求两端更加平衡、可持续 。
陶金则称 ， 当前货币政策已经完全回归常态化 ， 年内货币政策预计也将继续维持稳健 。 流动性政策方面 ， 预计继续维持流动性合理充裕 ， 引导资金市场利率围绕政策利率周围波动 ， 并加强对波动幅度的控制；信贷政策方面 ， 针对中小微企业、制造业、线下服务业等复苏薄弱部门的结构性政策预计仍将延续 。


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