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第一财经|季节性因素致信贷“腰斩”，货币政策稳定将延续( 二 )


通胀风险升温 ， 货币政策稳定性有望延续
11月6日 ， 央行副行长刘国强表示 ， 特殊时期的政策不能长期化 ， 退出是迟早的 ， 也是必需的 ， 但是退出的时机和方式需要进行认真评估 。 下一步政策总体上继续保持松紧适度 ， 政策调整要基于对经济状况的准确评估 ， 不能仓促、不能弱化金融服务实体经济效果 ， 另外也不能出现“政策悬崖” 。
对此 ， 市场普通预计 ， 降准降息等货币宽松不会有 ， 但短期收紧仍缺乏基本面支持 ， 现阶段货币政策稳定性有望延续 。
王青认为 ， 在货币政策回归常态化带动下 ， 年底前金融总量扩张过程将整体进入收尾阶段 ， 压降房地产融资、支持资金流向实体经济的结构性特征则会愈发显现 。
11月10日 ， 国家统计局公布数据显示 ， 10月CPI同比回落至0.5% ， 环比下降0.3% ， 其中食品CPI环比由涨转降至-1.8% ， 非食品CPI环比上涨0.1%；PPI同比降幅稳定在-2.1% 。
海通证券首席经济学家姜超预计 ， 明年二季度PPI存在上行风险 ， 届时需要关注可能的货币收紧风险 。 历史上每一次货币政策收紧 ， 都发生在综合物价增速高企或者是加速上升时期 。 当前经济复苏延续 ， 加上主要国家货币明显超发 ， 明年或将面临再通胀的重启 。
货币也是影响通胀的重要指标 ， 融资高增会推动PPI在未来持续走高 。 而PPI与核心物价的走势高度相关 ， 其回升将会推动非食品CPI价格同步走高 。 因而即便明年食品CPI价格涨幅回落 ， 通胀风险仍有可能再度升温 。
姜超表示 ， 以M1为例 ， 由于货币从资金市场流入产品市场需要时间 ， M1同比增速大约领先PPI 10个月左右 。 2019年底以来 ， M1同比增速持续回升 ， 也就对应着PPI自今年四季度开始持续回升的趋势 。
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