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芯片|13日机构强推买入 6股极度低估( 二 )


疫情影响超出预期 。
万华化学
公告点评：百万吨乙烯投产 ， 八角园区一体化优势增强
投资要点
百万吨乙烯一期投产 ， 二期项目盈利中枢有望上移
11月9日 ， 公司100万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品 ， 经两年建设期 ， 乙烯一期装置全部一次开车成功 。 乙烯一期包括100万吨乙烯、45万吨LLDPE、40万吨PVC、15万吨EO、30万吨PO、65万吨SM、5万吨丁二烯等 。
二期项目将进一步向产业链延伸 。 2019年120万吨/年乙烯及下游一体化项目发布环评公示 ， 以石脑油、混合丁烷为原料 ， 经乙烯裂解装置生产烯烃、芳烃及下游产品 。 乙烯二期约投入200亿元 ， 由于二期建设部分依附于一期公用设施 ， 同时产物具有更高的附加值 ， 相比乙烯一期项目盈利中枢将会上移 。
短期供给受限 ， MDI高景气有望延续
因近期美国海湾热带风暴及飓风影响 ， 国庆期间陶氏宣布美国所有MDI产品遭遇不可抗力 ， 10月中旬美国科思创和亨斯迈也因原料短缺问题导致装置的不可抗力 ， 加上国内装置多集中于10月下旬到11月检修 ， 短期供给受限 ， MDI高景气有望延续 。 7月底起MDI价格底部回升 ， 目前聚合MDI华东价格22500元/吨 ， 环比上月上涨20.97% ， 年初以来涨幅已达到70.45% 。
万华成长性良好 ， MDI、TDI、PVC项目稳步推进
公司保持快速成长 ， 聚氨酯、石化、新材料三足鼎立 。 乙烯一期项目投产 ， 二期120万吨/年乙烯项目也有望继续推进 。 万华福建引入员工持股平台 ， 计划建设40万吨/年MDI及苯胺配套项目、扩建TDI产能至25万吨/年 ， 建设40万吨/年PVC项目、续建大型煤气化项目 ， 实现华南布局 。
盈利预测及估值
我们对MDI价格维持乐观 ， 同时考虑到万华成长性良好 ， 预计2020-22年EPS为2.39/3.66/4.81元 ， 当前股价对应PE分别为37、24、18倍 。
风险提示：二期乙烯项目进度晚于预期 ， MDI价格下跌风险 。
金地集团
销售延续高增速 ， 投资强度显著提升
事件
公司公告10月销售及拿地情况 ， 10月实现销售金额 ， 销售面积分别为200.3亿元 ， 102.7万方 ， 同比增长26.8%、18.3% 。
核心观点
销售同比延续高增长 ， 累计增速超过20% 。 公司10月销售金额200.3亿元 ， 同比增长26.8% ， 环比下跌22.4% 。 公司单月销售维持高增长势态 ， 同比增速较上月提升23.6个百分点 ， 环比增速由正转负 。 1~10月累计销售金额为1900.8亿元 ， 同比增长20.6% 。 10月销售面积102.7万平方米 ， 同比增长18.3% 。 1~10月累计销售面积926.2万平方米 ， 同比增长16.2% ， 环比增长12.5% 。 10月除国庆假期影响外 ， 公司推盘数量较上月环比减少 ， 导致单月销售环比下滑 ， 累计增速超过20% ， 在同级别公司中位居前列 。
投资强度显著提升 ， 继续聚焦一二线城市 。 公司10月新增土储184.1万平方米 ， 同比增长80.5% ， 拿地金额为107.1亿元 ， 同比增长134.5% ， 单月投资强度(拿地金额/销售金额)为53.8% 。 1~10月累计新增土储861.0万平方米 ， 同比下降1.0% ， 1~10月累计拿地金额为649.3亿元 ， 同比增长4.3% 。 公司上半年拿地相对谨慎 ， 下半年抓住窗口期积极布局 。 1~10月投资强度为35.7% ， 较去年全年上升9.6个百分点 ， 拿地力度继续提升 。 从城市布局来看 ， 10月新增项目中一二线城市面积占比83.8% ， 三四线城市面积占比16.2% ， 体现了公司坚持“深耕广拓”的布局战略 。
财务预测与投资建议
维持买入评级 ， 维持目标价至18.55元 。 我们预测公司2020-2022年EPS为2.65/3.15/3.62元 。 可比公司2020年估值为7X ， 我们给予公司2020年7X估值 ， 对应目标价18.55元 。
风险提示
房地产市场销售大幅低于预期 。
利率上升超预期 。
华鲁恒升


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