经济观察报|永煤控股债券意外违约引信用债市场巨震，【金融头条】超240亿债券待偿( 二 )
引起交易商关注的重要原因在于永煤控股毫无征兆的违约 。
具体而言 ， 一个月前 ， 10月20日 ， 永煤控股刚发行了一笔中期票据——“20永煤MTN006” ， 规模10亿元 ， 全部用于偿还有息负债 。 此笔债券发行之时 ， 中诚信国际给与主体评级与债项评级均为“AAA” 。
10月底 ， “AAA”评级的华晨汽车集团控股有限公司才发生实质性违约 。 不到一个月 ， “AAA”评级违约案例再添一例 ， 引得债市投资者议论纷纷 。 其中 ， 一位银行债券交易员表示 ， 国内“AAA”评级的风险揭示功能越来越差,评级符号虚高严重 。
违约第二天 ， 11月11日 ， “20永煤SCP003”的债项评级及永煤控股主体评级均被调降 。 中诚信国际表示 ， 决定将河南能源化工集团有限公司的主体信用等级由AAA调降至BB ， 列入可能降级的观察名单 。 将“18永煤MTN001”、“19永煤MTN001”、“20永煤MTN001”、“20永煤MTN002”、“20永煤MTN003”、“20永煤MTN004”、“20永煤MTN005”和“20永煤MTN006”的信用等级由AAA调降至BB ， 并列入可能降级的观察名单；将“19永煤CP003”的信用等级由A-1调降至C ， 并列入可能降级的观察名单；将“20永煤CP001”的信用等级由A-1调降至B ， 并列入可能降级的观察名单 。
关于调级原因 ， 中诚信国际称 ， 截至本公告出具日 ， 公司存续债规模234.10亿元；且2020年11-12月 ， 公司公开市场到期债券金额合计50.00亿元；本次违约会加剧公司外部融资环境恶化、进一步削弱其流动性 ， 后续债券兑付存在很大不确定性 。
面临触发交叉违约风险
不仅被交易商协会启动自律调查、评级遭降级 ， 永煤控股违约后 ， 触发了永煤控股及河南能源化工集团部分存续债券设置有投资者交叉保护条款 。
11月12日 ， 永煤控股与河南能源化工集团均公告 ， “20永煤SCP003”违约客观上触发了部分存续债券交叉保护条款约定情形 。 并提请投资者注意相关风险 。
据采访人员查询“20永煤SCP003”募集说明书 ， 同意给予发行人在发生触发上述情形之后的10个工作日（不得超过10个工作日）的宽限期 ， 若发行人在该期限内对债务进行了足额偿还 ， 则不构成发行人在本期债务融资工具项下的违约 。
据相关约定 ， 意味着 ， 交叉保护条款之后给与了永煤控股一定的宽限期 ， 若永煤控股无法在该期限内对债务进行足额偿还 ， 永煤控股或将面临很大的交叉违约风险 ， 存续债券将需要集体到期兑付 。
而据采访人员统计 ， 截至2020年11月10日 ， 永煤控股未偿债券共24只 ， 债券余额合计244.1亿元 。 从到期分布看 ， 永煤到期及回售压力集中在2020年11-12月、2021年 ， 债券到期及回售规模分别为60亿元、107亿元 。 此外 ， 据查询 ， 截止到2020年9月30日 ， 永煤控股总资产为1726.5亿元 ， 总负债1343.95亿元 ， 其中流动负债合计979.49亿元 ， 占比超过72% ， 短期偿债压力非常大 。
另外 ， 根据中诚信国际披露 ， 截至11月11日 ， “18永煤MTN001”的担保方河南能源集团本部存续债规模255.30亿元 ， 2021年内需要兑付及回售的债券规模超过200亿元 ， 面临很大的债券集中到期压力 。 永煤控股的实质性违约将会导致河南能源外部融资环境的急剧恶化 ， 从而进一步削弱其流动性 。
对于触发交叉违约对公司债务大规模到期的影响 ， 11月12日 ， 采访人员再次拨打了上述永煤控股相关负责人电话 ， 截至发稿尚未接通 。
资金流危机
11月10日 ， 永煤控股集团相关负责人对采访人员独家回应表示 ， “20永煤SCP003”延期的主要原因是公司资金流出现暂时性危机 。
违约原因具体包括：第一 ， 企业日常经营受疫情与贸易变局的影响 ， 今年公司现金流在持续流出 。 但是随着后续经济的复工复产 ， 目前已经均恢复正常；第二 ， 集团主业是煤炭与化工 ， 今年石油价格在持续的波动 ， 化工板块亏损额在加大 ， 受化工亏损影响；第三 ， 外部的融资环境收紧 ， 公司流动性收紧 ， 未及时筹集偿付的资金 。
另外 ， 采访人员在人民网地方政府留言板上发现了一则2020年9月21日发布的《河南能源化工集团拖欠工资》的信息 ， 其中提到“河南能源化工集团鹤壁煤电股份有限公司化工分公司已经拖欠七个月没有发工资了 。 ”
对此 ， 河南省政府国资委于2020年11月11日回应表示：“您所反映的问题属实 。 自疫情发生以来 ， 我们通过多种渠道、多种措施化解河南能源债务风险、保障职工工资 。 下一步 ， 我们将加大协调督促力度 ， 争取早日发放工资 。 ”
11月12日 ， 采访人员也拨打了河南能源化工集团相关负责人联系方式 ， 对方回应：“鹤壁煤电股份有限公司化工分公司拖欠工资属实 。 ”对于采访人员询问公司如何帮助永煤控股化解债务问题 ， 截至发稿 ， 尚未回复 。
关于永煤控股集团在此时违约的原因 ， 广发固收刘郁团队分析表示 ， 主要有两方面 ， 一方面 ， 熊市债券融资难 ， 而又面临非常集中的兑付压力 。 永煤即使偿还了10亿元的“20永煤SCP003” ， 未来半年内还面临着120亿元债券到期或回售 。 另一方面 ， 随着供给侧改革红利的减弱 ， 煤价高点已过、处于震荡行情 ， 债权人下调了对煤企的预期 ， 因此留给永煤腾挪的空间很小 。 供给侧改革以来 ， 永煤未能剥离亏损的非煤业务 ， 负重前行 ， 寄希望于再融资 ， 而如今腾挪空间变小 ， 最终走向违约 。
推荐阅读
- 经济观察报|粤港澳大湾区、海南自贸港政商要情（11.9-11.15）
- 道哥说车|控股子公司股权结构等或生变，负债千亿华晨被申请重整
- 金融界|姚笛控股的北京橙花影视文化有限公司注销
- 财华社|金界控股(03918-HK)推广吴哥窟及NagaWorld成为柬埔寨两大旅游地标的愿景－双城记
- 国金证券|内销加速成长，中报业绩超预期，敏华控股(01999)：外销迅速回暖
- 阿思达克财经新闻|联想控股(03396.HK)承诺出售神州租车(00699.HK)26.56%股权
- 幽默段子|融资的钱去哪里了?，21深度丨永煤团体违约背后:
- 经济观察报|永煤控股债券意外违约引信用债市场巨震，超240亿债券待偿
- 经济观察报|小霸王“破产”真相
- 探索未来|潍坊市国资委成山东海化新实控人, 控股55.0068%股权