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资产负债率|华利股份IPO：前五大客户占比超八成 资产负债率达80.54%( 二 )


华利股份近年部分经营业绩数据（单位：万元）

资产负债率|华利股份IPO：前五大客户占比超八成 资产负债率达80.54%
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数据来源：华利股份招股书
资产负债率80.54%
招股书显示 ， 华利股份实际控制人张聪渊家族50余年来一直致力于鞋履的开发与制造 ， 长期为Nike、Converse、Vans、Puma、UGG、Columbia、Under Armour、HOKA ONE ONE等全球知名运动休闲品牌提供专业的开发设计与制造服务 。
截至招股说明书签署日 ， 香港俊耀持有华利股份94.31%的股份 ， 是该公司控股股东 。 张聪渊家族通过香港俊耀、中山浤霆间接控制华利股份97.23%的股份 ， 是该公司实际控制人 。
查阅招股书 ， 《投资时报》研究员发现 ， 作为营收超百亿的制鞋企业 ， 华利股份面临的流动性风险较高 ， 债务压力较大 。
报告期内 ， 该公司存货账面价值分别为13.72亿元、19.04亿元、22.83亿元和19.61亿元 ， 占流动资产的比例分别为29.86%、40.36%、36.44%和31.07% ， 总体呈上升趋势 。
虽然公司主要执行以销定产、以产定购政策 ， 但该公司生产所需必定要存在一定的原材料储备 。 若原材料市场、客户需求发生重大不利变化 ， 可能导致存货跌价风险 ， 将给公司经营业绩产生不利影响 。
另外 ， 招股书数据显示 ， 报告期各期末 ， 该公司应收账款账面价值分别为13.33亿元、17.23亿元、22.31亿元和16.88亿元 ， 占流动资产的比例分别为29.01%、36.51%、35.60%和26.76% 。
招股书数据显示 ， 报告期内 ， 该公司流动资产占资产总额的比例分别为66.67%、62.26%、65.18%和64.78% 。 其中存货及应收账款两项合计占流动资产的比例分别为58.87%、76.87%、72.04%和57.83% 。
可以看出 ， 存货及应收账款占流动资产的比例较高 ， 随着经营规模不断扩大 ， 该公司应收账款和存货余额相应增长 。 若该公司应收账款不能及时收回 ， 存货不能及时周转 ， 该公司将面临流动性风险 。
同时查阅招股书 ， 《投资时报》研究员注意到 ， 该公司流动负债占比非常高 ， 流动负债占负债总额的比例分别为100%、100%、99.81%及99.79% ， 并且流动负债中主要为短期借款 。 相反的 ， 该公司流动资产中的货币资金占比偏低 ， 难以应对如此高的流动负债 ， 加之高比例的存货及应收 ， 一旦公司资金不能及时收回 ， 该公司将面临偿债风险 。
招股书数据显示 ， 报告期内 ， 华利股份流动比率分别为1.51、0.77、1.15和1.33 ， 速动比率分别为 1.06、0.46、0.73和0.92 ， 资产负债率分别为44.26%、80.54%、56.64%和48.72% 。
2018年末和2019年末 ， 该公司流动比率、速动比率低于同行业上市公司 ， 资产负债率高于同行业上市公司 ， 尤其2018年资产负债率高达80.54% 。 招股书中 ， 华利股份解释道 ， 主要原因是该公司目前处于快速发展期 ， 对固定资产等长期资产的投入较多 ， 且融资渠道较为单一 。
华利股份近年主要财务指标情况

资产负债率|华利股份IPO：前五大客户占比超八成 资产负债率达80.54%
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数据来源：华利股份招股书
疫情下的国际贸易风险
运动鞋履制造行业属于劳动力密集型产业 ， 从全球产能转移趋势来看 ， 全球制鞋业的中心不断向劳动力资源丰富的国家和地区进行迁移 ， 目前制鞋业呈现向越南、印尼、缅甸、印度等地转移的趋势 。
人力成本是鞋履制造业生产成本的重要组成部分 ， 该公司主要生产基地位于越南 ， 但随着越南经济的不断发展 ， 以及更多企业将生产制造环节转移至越南 ， 越南的劳动力成本不断上升 。 如果该公司不能有效应对劳动力成本上升带来的挑战 ， 将对其经营获利产生不利影响 。 国际政治、经济环境或者进出口国的贸易政策发生重大变化 ， 也可能对该公司业务的发展产生重要影响 。


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