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冲击|深度！信用债违约冲击背后：未来将估值重构，信仰第三次被打破回归基本面定价( 三 )


“我觉得我们的框架还是有效的 ， 从当前来看 ， 或者说从一直以来这种弱资质的国企 ， 包括城投都不是我们核心的标的池之一的资产 ， 我们觉得这两类资产其实是风险收益比最不划算的 。 持仓上基本两个方向 ， 一是拿那些真正标准的3A债券 ， 就是资质好的国企央企去打底 。 然后去做信用挖掘 ， 我们主要是用民营的行业龙头 ， 去寻找一些超额收益的机会 。 除了在信用上下功夫去做研究之外 ， 我们还会在大宗商品市场和股票市场去印证 ， 去通过多个市场对于同一标的的不同的体现 ， 然后去看这个公司基本面情况 。 我们觉得利率债上明年应该会有行情了 ， 因为整个现在利率水平已经三点几了 ， 比去年年底要高了 。 从基本面来看 ， 站在当下利率债就具有配置价值的 。 ”前述债券私募研究人士向《每日经济新闻》采访人员表示 。
“我觉得利率债本身的配置价值 ， 其实还是蛮有吸引力的 ， 比如10年期国开债到了接近3.8左右这样的水平 ， 就是很有价值了 。 若未来这种信用违约率的上升 ， 其实对利率债而言反而应该是一个比较好的机会 。 ”前述私募资深投资人士指出 。 “未来债券投资 ， 我们也有一些技术标准 ， 第一肯定要有一个清晰的主营业务 ， 首先要注意清晰的且比较纯粹的业务 ， 不要什么都做 。 另外就是企业要有一个比较稳定的盈利能力 ， 它自身的造血功能是要有的 ， 这个过程必须要去信仰化 。 对于集团化运营需要多谨慎 ， 防止出现空心化的集团出现在持仓标的中 。 ”
汇丰晋信平稳增利债券基金、2016生命周期基金的基金经理蔡若林表示 ， 本次信用债违约事件更多的是违约主体超出市场预期 ， 近期的违约或者国企在公开市场违约实际上已在我们和部分市场投资人的预期之内 。 对于部分长期经营承压导致偿债能力恶化的行业和企业而言 ， 本次疫情加剧了这一风险 ， 并且疫情对于地方财政收入的负面影响在中长期都会存在 ， 意味着地方国企和城投等发行人得到的支持也会显著减弱 。 管理层和央行在疫情好转以后持相对稳健的货币政策态度 ， 反映了其对于化解局部债务风险 ， 降低整体债务杠杆的决心 。 参考近两年较大的信用风险事件（如包商银行事件） ， 短期确实会对银行间市场和整体流动性造成一定冲击 ， 但央行也会适时提供流动性支持以防控系统性风险 。 在化解风险的过程中必然会产生阵痛 ， 我们认为信用风险短期或将继续暴露 ， 但部分投资人担心的“无序违约”发生的可能性极小 ， 在信用策略上我们会继续坚持高资质主体、短久期配置的稳健操作 。
每日经济新闻


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