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项乐宏|立讯精密、歌尔股份被狂砸，该上车吗？


项乐宏|立讯精密、歌尔股份被狂砸，该上车吗？
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项乐宏|立讯精密、歌尔股份被狂砸，该上车吗？
昨天在各大投资平台 ， 网页都没少立讯精密、歌尔股份的身影 ， 原因是它们跌得让不少人猝不及防 ， 搞不懂啥情况就吃了5~6%的亏损 。
起因是周末市场又出现了“幺蛾子”(谣言) ， 苹果准备引入新的TWS耳机生产商 ， 立讯、歌尔份额会被刷下来 ， 这消息杀伤力不小 ， 直接把消费电子老大打趴 ， 毫无还手之力 。
而且立讯、歌尔杀跌甚至影响了整个市场 ， 信维通信、蓝思科技、鹏鼎控股、卓胜微都出现大跌 。 后台还有小伙伴问华叔 ， 江丰电子是不是跟立讯、歌尔有关 ， 江丰有点另类 ， 它属于“自残” ， 股东减持不超4.01% ， 而且是在上周五才宣布消息 ， 造成今天大跌 。
立讯、歌尔没影响江丰 ， 但影响到信维、鹏鼎 ， 它们的产品就是用于AirPods ， 如果更换供应商 ， 有可能影响它们的供应 。 相比之下 ， 蓝思被拖下水可能有点无辜 ， 没办法苹果三剑客立讯、歌尔、蓝思一个都不能缺 ， 蓝思也被连累 。
至于上面的谣言能否当真？至少暂时没看出立讯、歌尔可能被削弱的迹象 ， 能侵入AirPods的代工厂商 ， 最大机会是台资企业 ， 但他们之前做不出利润 ， 后来AirPods业务才转移给立讯、歌尔 ， 台资企业成本、良率问题很难短时间改善 ， 再入局暂时几率不高 。
黑天鹅大概就这样 ， 但许多小伙伴都关心 ， 立讯、歌尔横盘已久 ， 是否出现基本面逻辑问题？未来业绩增长能否支撑股价继续上涨？
首先说说最近的存货问题 ， 苹果的提货有点放缓 ， 最主要是疫情的影响 。 美国大选导致确诊人数持续走高 ， 美国单日确诊创18万新高 ， 大选后美国各州再次加强防疫 ， 限制人流聚集 。
欧洲疫情最严重 ， 部分Apple Store关店 ， 英国32家全关闭、法国20间关17家 ， 意大利、西班牙、比利时都暂时关闭 ， 无论对iPhone 12 ， 还是AirPods都造成销售影响 。
由于疫情影响 ， 提货速度放慢了 ， 生产速度也放缓了 ， 导致库存持续增加 。 立讯甚至在三季度几乎翻倍 ， 歌尔也增加了1/3的存货 。
立讯目前净资产248.63亿元 ， 存货占净资产68.34% 。
歌尔净资产174.91亿元 ， 存货占70.1% 。
存货提升也有另一个原因 ， 苹果考虑成本问题 ， 将空运变成海运 ， 导致海运途中的货都变成了存货 ， 要等苹果确认收货才能从存货中剔除 。
但这里暂不存在计提风险 ， 毕竟苹果不会立刻推出新款AirPods ， 或者下架第二代AirPods 。 但说明AirPods增长短期有放缓 ， 让不少人怀疑AirPods的高速增长逻辑是否有变 。
目前 ， 歌尔在AirPods全系产能占40~45% ， 立讯占55~60% ， 歌尔主要是第二代AirPods产能 ， AirPods Pro三季度才上 ， 占比并不高 。
但歌尔的第二代AirPods产能利用率仅80% ， AirPods Pro在90%以上 ， 几乎满产 。
考虑到上述的产能闲置问题 ， 苹果再加入第三家供应商的几率不高 。
歌尔、立讯的AirPods主业增长逻辑还没改变 ， 主要是疫情、海运等外部因素影响 ， 导致业绩兑现可能慢于预期 。 AirPods的毛利变化也不大 ， 歌尔有10几% ， 立讯可能稍稍高一点 ， 毕竟立讯的AirPods Pro份额更高 ， 在该系列生产时间更长 。
明年 ， 歌尔、立讯超预期增长比较难 ， 两大龙头的增速会回落 ， 估值也会回落 ， 对比富士康来看 ， 市值空间不会特别大 。


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