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阶段|摩根士丹利创富资本孔令飞：A股，正在经历新的投资周期！

今年A股走出较强的结构性行情,这也是最近几年风格的延续,机构以价值投资之名持续抱团,消费、科技、医药三驾马车齐飞,龙头个股涨幅巨大 。 然而,近阶段抱团松动,行情出现分化,市场投资风格偏向低估值的周期性行业,资金回流主板,指数横盘震荡 。
行情开始变得错综复杂,投资难度相应增加,很多投资者陷入进退两难的困境 。 所以,只有通过厘清市场脉络,梳理投资架构,才能更好的把握后市投资“秘匙” 。
A股正在经历新的投资周期
A股市场到现在已经走过30个年头,总体来看可以简单划分为5个阶段,每个阶段都有着鲜明的投资风格,而目前的A股,正在经历新的投资周期 。
第一个阶段:混沌的股票
1990年底股票市场正式开锣,在最初的5个年头,投资者对于股票的认识比较简单,只是将其当作一个交易的工具,信息传播的局限性和认识的片面性,股票市场萌芽阶段基本上处于混沌之中,而投资方式也只是看看K线图形而已 。
第二阶段:基本面分析开始被接受
1996年到2001年为第二阶段,股市波动剧烈,随着普及程度逐步提高,除了看K线的技术分析之外,基本面研究开始被部分投资者所接受 。 不过也只是停留在财务报表等基础的研究分析 。
第三阶段:投资更立体
【阶段|摩根士丹利创富资本孔令飞：A股，正在经历新的投资周期！】2002年到2011年为第三个阶段,这期间股市经历了08年大牛市,让股票投资”家喻户晓“,也正式这个阶段中国经济高速腾飞 。 宏观经济对股市的影响,让投资者意识到基本研究的局限性,宏观与微观相结合的自上而下分析,才能更好地进行股票投资 。
第四个阶段:套利与投机
2012年到2015年,中国经济在高速增长后,产业链的横向和纵向融合需求,使得资本市场吸引力大增,让彼时上市公司成为稀缺资源;同时,也造成了一级市场和二级市场之间存在较大的套利空间,而上市公司的各种并购、重组等外延式扩张,也就成为二级市场逐利的方向,投机炒作风盛极一时 。
第五个阶段:价值投资
2015年股灾国家队大举入场救市,私募基金等机构投资者初具规模,资本市场加大开放吸引越来越多的外资,这些都是促使市场投资风格变化的诱因和关键,价值投资之路由此开启,A股也基本上由此时进入新的投资周期 。
A股市场所经历的每一个投资周期,都有很鲜明的时代特征 。 对于目前的股市而言,正在经历多层次的大变革,资本市场加大开放力度,科创板的推出、注册制的改革,新证券法的实施,退市制度的完善等,这一系列的举措足以说明,现在的A股正在高速“裂变”,而这就是当前的时代特征和新周期的行情特性 。
机构对行情的主导
近年来资本市场不断“改革开放”,外资呈现加速流入,以及私募基金阳光化,这些都加速了机构投资者在A股市场的话语权提高,最直接的影响就是对市场投资风格的改变 。
中基协数据,截止今年10月底,私募基金总规模已达到15.84万亿,10月就大幅增长7201.57亿元;公募基金规模达到11.34万亿,较9月增加1987.79亿元 。 基金、国家队、外资是目前A股市场主要的机构投资者,而基金是最直观的行情风向标 。
基金规模的快速增长,对股市有几个直接的影响 。 首先,规模的持续增加,为市场提供了源源不断的增量资金入场,是行情长期向好的基础;其次,基金规模越来越大,对市场投资风格影响越来越大,以前的炒小、炒差已经不是市场主流,确定性长期投资才是未来的大方向;再之,基金收益持续优于大多数个人投资者,那么就会有越来越多的资金流向专业投资机构,所以,机构投资者对行情的影响力会在今后的股市中还会逐步增强 。
故而,专业的机构投资者大多数时候会追求长期稳定的盈利,价值投资仍然是主流投资逻辑 。 所以,近期行情的震荡并不会改变行情的长期风格,确定性和成长性仍然会是长期的投资方向 。
以价值之名,践行投资之实
以上所述,A股正在经历的新周期属性决定了市场主脉络,机构对行情的导向也是顺应了这个大方向,落实到具体层面,投资者应该如何在众多上市公司中筛选出较好的投资标的就成为现实的问题 。


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