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京东|京东物流“一鱼三吃”( 二 )


自营业务履约开支（与美团外卖配送费用性质相似）是“不得不花的钱”，将之剔除计算出的毛利润更为合理（通用会计准则对毛利润没有定义） 。
剔除履约开支，2020年自营业务毛利润为165亿，毛利润率2.5%（2019年为2.8%)；利润总额亦降至604亿，439亿服务毛利润占比达72.7% 。
京东|京东物流“一鱼三吃”
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当“京东物流”渐成金字招牌，京东顺势向平台第三方商家开放物流体系 。
2015年，京东推出“仓配一口价”服务 。2020年，“物流及其它收入”达404.5亿，占服务收入的43.1%；“平台及广告服务”收入535亿，占服务收入的56.9% 。
京东|京东物流“一鱼三吃”
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2020年，京东物流营收734亿，其中394亿来自京东集团及联系人，占总营收的53.8%；340亿来自外部客户，占比46.2% 。
京东|京东物流“一鱼三吃”
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“外部客户”的意思是与京东集团没有股权关系，目前京东物流的绝大多数用户要么是京东自营的供应商，要么是第三方卖家 。
京东|京东物流“一鱼三吃”
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京东物流主打“一体化供应链服务”，2020年来自大股东京东集团的394亿收入都属于这类服务，占“一体化”服务收入的70.8%，较2019年低2.8个百分点 。
2020年“一体化服务”外部用户5.3万、户均支出31.3万元 。京东集团没有披露第三方商家数量，但5.3万户这个数字占比肯定很小，“一体化服务”的渗透率有很大提升空间 。
京东|京东物流“一鱼三吃”
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京东物流为第三方商家提供“一体化供应链”服务，除直接贡献营收和利润，还有另外两个功效：
一是提高用户从第三方商家购物的体验，进而提升京东商城整体品牌形象；
二是为京东集团其它业务输送客户，比如京东物流服务对象有很大概率成为数科金融服务的客户 。
一鱼三吃之三：资本运营
截至2021年末，京东已支付255亿用于购买土地使用权、建设仓库及购买仓储设备 。
京东有史以来投入物流建设的资金，略高于“三大视频网站”每家一年烧掉的钱！
但京东没有腾讯、阿里那样强劲的现金流，255亿已是竭尽全力了 。京东只能将资金集中投向仓库建设，在干线运输等环节倚重外包 。
物流业务独立运营，通常是将相关资产、业务注入其中 。好比“长子自立门户”，分得一部分家产 。不料京东却在这个环节“玩出了花样” 。
2018年成立的“京东智能产业发展集团”（京东物产），是京东集团旗下“基础设施资产管理及一体化服务平台” 。京东物产的核心职能是持有、开发、管理京东物流设施，支持京东物流 。
京东物产这个儿子也没拿到“家产”，而是用大价钱买，还着实让“家长”赚了一笔：2019年、2020年，京东集团分别出售79亿、48亿物流设施，共计收回127亿元 。2019年，京东集团净利润也才11.9亿，处置物流资产的收益达38亿 。2020年处置物流资产又获16亿收益（其中出售未完工物流赚4.68亿） 。
京东物产向京东集团收购物流资产的资金来自何处？
2019年2月、2020年1月京东物产与新加坡政府投资公司（GIC）先后成立两只基金，拟将价值160亿的物流设施实施售后租回（随完工随出售） 。
2020年下半年，京东物产又与GIC及穆马达拉投资公司（MIC）成立一只规模30亿的基金，专门收购未完成物流设施 。2020年12月完成一笔出售，将在完工后租回 。
“售后租回”是“高阶”资本运营手段 。京东物产用基金的钱向京东购买物流资产，反过来租给京东使用 。京东售后租回的物流资产，在资产负债表中列为“经营租赁使用权资产”，京东物流向“家长”交租获得使用权 。
京东投资255亿形成的物流资产的所有权、使用权分成“三节”，京东物产持有、京东集团租回，再转租给京东物流使用 。
京东物产这个物流资产管理平台，还有另一重想象空间：2021年3月10日，京东物产向“高瓴资本”和“华平投资”发行A系列优先股，预期融资7亿美元 。


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