A股|募资650亿！A股近十年最大IPO要来了( 二 )
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透视招股书
伴随着国有资本的注入，先正达的主战场也开始向中国市场倾斜，而这不仅限于业务侧，也包括上市动作 。
据报道，早在2019年，知情人士就曾透露，先正达已经展开了上市的筹备工作，而且上市目的地很可能选在欧洲 。
两年之后，我们没有等来先正达在欧洲上市的消息，反倒是看到它先对科创板发起了冲刺 。6月30日，先正达集团科创板申请被正式受理的消息迅速传遍了整个行业，也一度得到了业外人士的关注 。
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先正达传奇发展史
相比于先正达传奇的背景和极具优势的市场地位，人们更多是被其高达650亿的募资金额所吸引 。
招股书披露，其募资金额主要用在五个方面，分别为：包括扬农化工、瓦拉格罗在内的全球并购项目；偿还长期债务；尖端农业科技研发的费用和储备；扩展现代农业技术服务平台(MAP)；生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出 。具体比例如下图：
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显而易见，在募资金额的用途上有62%是花在了并购和偿还债务上 。
数据显示，2018年~2020年，先正达营业收入分别为1396.95亿元、1445.66亿元、1519.6亿元，归母净利润分别为-40.48亿元、-22.06亿元、44.24亿元 。而2020年，拜耳和科迪华的收入分别为215亿美元（约合1400亿人民币）和142亿美元（约合924.5亿人民币），都不及先正达 。
2021年一季度，先正达的增长势头强劲，实现营业收入428.37亿元，同比增长10.80%，净利润为45.44亿元，同比增长44.91% 。
其收入主要来自四大核心业务，包括植保、种子、作物营养和现代农业，其中植保（农药相关）占了总营收的66%，为1006.81亿元；其次是种子业务，以228.15亿元营收占了总营收的15% 。其他两项业务中，现代农业为创新业务，公司内部高度重视 。
值得一提的是，基于之前的布局和市场空间，即便先正达在中国市场增速十分强劲，但其主要收入还依旧来自海外市场，该市场收入占比高达总营收的65%左右，具体占比如图所示，这也从某种程度上说明了中国市场对于先正达极具增长空间 。
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不过也有相关从业者告诉虎嗅，由于中国的农田大多还是个人或者小企业经营，所以在农药或者种子选择上，更关注价格因素，而先正达并不具备价格优势，产品也并非不可替代，所以在开拓中国市场方面还面临着一些困难 。
一位不愿具名的知情人士告诉虎嗅，在国内，从事种植业的很少有大企业，先正达的用户几乎全是C端和一些小B 。其进一步指出，先正达基本的用户画像是40~50岁的初中学历的中年男性 。整体来看，先正达更多的其实可以看作是一个零售品牌 。
与科技企业相类似，农化企业在研发方面的投入，某种程度上也决定着产品的壁垒 。
据悉，原创农药的研发往往需要漫长的过程，原创农药企业每年投入研发费用较高，一般占总销售额的9%~13% 。另根据 Crop Life International 的统计，研制一种新的原药，从开始研发到实现产业化，平均需要近10年时间，成本超过2.6亿美元 。
招股书显示，先正达2018年、2019年、2020年的研发投入为92.91亿元、95.34亿元和99.44亿元，分别占总收入的6.65%、6.59%、6.54%，占比有逐年递减的趋势 。
除此之外，先正达还有三个隐藏风险尤为需要关注 。
其一，长期的亏损情况 。截至报告期末，先正达合并报告层面累计未弥补亏损金额为 826.54亿元，不过，先正达已通过债务重组及偿还的方式，在合并层面消除了186亿美元的借款及永续债 。
其二，一位知情人士告诉虎嗅，先正达内部很多业务存在同业竞争的关系，比如先正达跟中化的一些农药企业，这些同业竞争问题需要解决的，这其实相当于重复造轮子的问题 。
而一旦整合好这些业务，就可以让先正达的不同业务单元发挥自己的优势，比如并购的农药厂有成本优势，中化的肥料部门有渠道优势，先正达本身的业务有海外研发优势，这样重组可以收到1+1＞2的效果 。
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