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A股|募资650亿！A股近十年最大IPO要来了( 三 )


其三，就是巨额商誉，可以看到，2018年末、2019年末，先正达确认的商誉账面价值分别为 1717.72 亿元、1749.78 亿元，分别占总资 产的 37.03%和 36.15% 。截至 2020 年末，先正达商誉账面价值为 1659.22 亿元，占总资产的 35.12% 。
【A股|募资650亿！A股近十年最大IPO要来了】什么是商誉？
用一个通俗的比喻，假设被并购的公司是一家写字楼公司，其可评估的净资产只有1亿，但并购方却花了20亿来并购，这19亿就是商誉，而并购方要求这家写字楼五年内赚回20亿 。
但如果写字楼公司没有赚回，可能第一年赚了5亿，第二年只赚了一亿，第三年甚至赔了钱，那么并购方就要进行商誉减值，也就是认赔，简单理解为当时并购价过高，存在错误判断 。
也就是说，并购对价的依据是业绩承诺 。当承诺无法兑现，卖方要做出补偿，同时上市公司要对商誉进行测试，否则对投资人和监管部门无法交待 。
据悉，先正达集团每年均进行商誉减值测试 。尽管报告期内先正达集团未对商誉计提减值，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，先正达集团可能面临商誉减值的风险 。
对于这样的巨额商誉，虎嗅作者Eastland曾在《张坤的“新欢”，不太健康》一文中，明确指出巨额商誉的隐患 。
而在核心竞争力方面，比较明显，先正达在全球植保、农药及种子领域的部分品类处在非常领先的地位，且在下一代生物育种研发领域具有广泛布局 。
此外，它具有全球领先的研发能力与商业化能力，每年投入近百亿元用于新产品研发，雇佣了超过七千名研发人员，也拥有涵盖数百万筛选化合物的资料库，以及全球一流的新化合物创制能力和制剂复配能力 。
举个例子，一位农药化肥专家告诉虎嗅，对于农民来说，包括粮食、蔬菜、水果等大量农作物的真菌性病害对产量的影响很大，而“对付”这类病菌有极好效果的药剂品类叫做“嘧菌酯” 。
正是在这个嘧菌酯杀菌剂垂直市场，先正达的“阿米西达”（25%嘧菌酯悬浮剂）在全国乃至全球的市场占有率非常高 。而今年先正达将会上市的另一个杀菌类产品——沙图（20%三氟苯嘧啶水分散粒剂）估计销量也会非常不错 。
“它是一个非常广谱的，预防和治疗真菌性病害的一个产品 。农作物的大部分病害都是真菌性病害，所以它的使用范围非常广，水稻、小麦，马铃薯等主粮不在话下，很多果树蔬菜的经作也应用很多 。防治效果很好 。” 农药专家胡兴万在接受虎嗅采访时强调 。
由于全球植保和种子行业集中度较高，存量市场竞争严重，而与国际市场相比，我国农业投入品行业集中度仍然较低，缺乏核心科技龙头引领，因此，具备规模优势及研发优势的龙头企业未来将占据更多市场份额 。
与其他竞争对手相比，先正达是一家拥有业内唯一既对中国市场有着深入理解和广泛联系，又有着数十年国际化管理经验的领导团队 。      
站在粮食风口
其实，从先正达被收购到正式交割完成再到冲刺科创板整个历程来看，“上科创板”这件事显得有些着急和仓促了，毕竟，如果有更多的时间，至少财务报表会更好看 。
那么先正达为什么选择在这个时间当口上市呢？
其中最不可忽视的就是站到了新风口上 。外媒在报道先正达上市的开篇就提到：“在当今的中国，企业若能抓住政策风口，往往能收获一个不错的结果 。”
诚然，近几年来，面对短缺的耕地供给和巨大的粮食需求的矛盾，我国长期高度关注“粮食安全”问题 。
比如在2020年12月召开的中央经济工作会议、中央农村工作会议中均强调了解决种子问题的重要性，提出要开展种源“卡脖子”技术攻关，有序推进生物育种产业化应用 。
再比如，今年3月，农业农村部部长唐仁健强调，正在研究制定打好种业翻身仗行动方案，力求用10年实现重大突破 。
但现实是，根据《2020年中国农作物种业发展报告》，截至2019年底，我国种子企业有6393家，但真正有自主研发能力的企业不超过100家 。
随着我国对种源“卡脖子”技术的愈发重视，国家正积极推动相关利好政策快速落地 。此次先正达IPO快速申获受理也可以看出国家对相关企业的支持 。
也有从业者在接受虎嗅采访时预测，如果先正达上市成功，必将在国内的农化产业掀起一波并购上市潮 。
“目前来看，这个行业太分散了，几百亿市场存在两千三四百家公司，参考国外的发展历程，并购潮的趋势还很明显，包括国内企业在抱团，外企也在并购 。”该人士分析称 。


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