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KK集团营收扩大的背后，亏损也在不断放大。
招股书显示，从2018年到2020年，KK集团相应的净亏损分别为0.79亿元、5.15亿元、20.17亿元；2021年上半年更是亏损43.97亿元，是2021年全年的两倍还多。
对于大额亏损，KK集团在招股书中作出解释：“由于不断投资于开发零售品牌组合及扩大门店网络，公司出现持续亏损，但公司的盈利能力正在改善，经调整净亏损率逐步减少。”
也就是说，KK集团亏损的放大与门店数量的增加相关性极大。那么如果把问题再次聚焦到门店上，红星资本局发现，KK集团或许正面临着更大困境。
2.2 加盟商出逃，72家加盟店关闭
KK集团的扩店，采取的是加盟与自营共同“发力”的方式。
从2019年到2020年，KK集团旗下品牌零售店的加盟商一度从164家快速增至424家，而自有门店同期只增加了85家。2020年，KK集团加盟门店占总门店比例达到76.3%；但到了2021年上半年，其自有门店增加了156家，加盟店却关闭了72家，加盟门店占总门店比例下降至55%。
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加盟商出走后，KK集团以自有门店顶上这场不能暂停的“拓店步伐”。至于短短半年时间就有72家加盟商离开KK集团，这或许也能洞察出看似风光的潮流新零售，其实生意并不好做。
其实KK集团的加盟模式是企业短期快速成长的重要一环。招股书显示，2018年至2021年上半年，KK集团的货品销售总额中，加盟商的占比分别为26.1%、51.9%、57.5%、42.9%。可以看出，在推出KKV与THE COLORIST两大品牌后，从2019年开始，KK集团的货品销售中超一半依靠加盟商；直到2021上半年，随着加盟商的离开，这个数据才开始回落。
2.3 违规放贷扶持政策叫停，以后怎么吸引加盟商？
值得一提的是，KK集团的快速扩张与其对加盟商的扶持政策有一定的相关性。
招股书透露，KK集团曾向加盟商提供无担保并计息的贷款，以为其相关门店的营运（包括有关门店初创、装饰相关的开支及成本以及其他营运相关开支）提供资金。截至2018年、2019年及2020年12月31日以及2021年6月30日，KK集团提供给加盟商的贷款分别为零、人民币0.35亿元、2.72亿元、2.58亿元。
根据《贷款通则》第21条及第61条，仅有持牌金融机构可合法从事放贷业务，非金融机构的公司之间的贷款则被禁止。
KK集团表示，尽管截至最后实际可行日期，并未收到任何有关向关联方提供贷款的申索或处罚通知，KK集团无法保证中国人民银行未来不会对其处以可能为贷款垫付活动所产生收入（即所收取利息）一至五倍的罚款。
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而目前这种“扶持政策”自2021年6月30日起已经戛然而止，KK集团同时宣布将不再提供预付款项。
KK集团之后的加盟之路，可能并不好走。目前已经出现加盟商离场，同时由于门店投入加大，而加盟商能够从KK集团手中得到的扶持有所减少，未来KK集团还能否大步向前，亏损额又是否会持续放大，这都是摆在KK集团面前不小的难题。
（三）
KK的潮流零售生意，为何生存不易？
其实KK集团所做的潮流零售生意，生存环境并不友善，集团旗下的细分赛道竞争也异常激烈。
首先是成本控制，据KK集团招股书，截至2021上半年，其门店销售商品超过85%来自第三方品牌，这就意味着KK集团对于大部分商品并没有绝对的产品定价权与采购成本的控制权，使得大多数产品毛利率较低。
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另外，由于KK集团旗下门店面积偏大，SKU数量偏多，这就意味着除了需要支付更多租金费用外，企业对于库存与管理经营的成本支出也较高。
其次从竞争格局来看，KK集团旗下主要是以KKV和KK馆精品集合店以及THE COLORIST两个大板块为主，X11这类的潮流玩具店，目前仍在探索阶段。
所以，红星资本局来单独聊聊KK集团精品集合店与美妆店目前各自面对的竞争与挑战。
在精品集合店领域，据招股书，行业前五名的市场份额占17.8%，目前KKV和KK馆市场份额仅有约1.8%，KK集团并未占据市场优势地位。KKV和KK馆最大的竞争对手，为坐拥4749家门店的名创优品（MNSO.US），目前名创优品的成本控制要优于KKV与KK馆，在迅速扩张下逐渐形成规模效应。
美妆赛道上，近几年完美日记、花西子等品牌，依靠直播电商崛起，顺利抓住国潮美妆风口，通过与KOL（关键意见领袖）绑定，不断占据消费者心智。同时，完美日记也在线下开设多家体验店，THE COLORIST想要攻破竞争对手，并不容易。此外，从2019年至今，包括HARMAY话梅、HAYDON黑洞、WOW COLOUR等在内的多个新型美妆集合店，都开始不断活跃在资本市场，受到一众投资人青睐。
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