一位五年港股投资人的思考：港股现在有没有投资机会？( 二 ) _生活百科

毫无疑问的，即便B股相对A股的折价已经很高了，但港股比B股相对A股更为低估。这也意味着港股的估值比注定淘汰边缘化的B股更低了……
现在港股处在什么阶段，无须再赘述。相信我多年后再回头看这段时光，感受和13年底的A股/16年初的港股应该是没什么不同的，一定会觉得抄底的现金不够多，桶不够大。
当然，我知道会有人误解我把低估值作为买入的理由。
我从来不认为估值低就是买入的理由，业绩好估值低的才是（好公司好价格）。我知道港股估值一直都很低（相对A股），但我投资港股并没有期待估值能有大幅的提升（当然能提升是最好的），我早就做好了估值不提升只赚业绩提升的钱的准备（至于为什么选港股，是因为安全边际高睡得着拿得住，这一点我此前写文提过）。
此前港股赚钱也大都是基于这一点。但这两年港股很多公司是业绩增长但估值下滑，股价体现出来就是跌的。这种时候，你需要做好最坏的打算——极低估值会长期持续的准备，假设港股市场会继续低迷，很多低估公司的估值不会提升。但只要记住一点——企业的内在价值和估值的下滑是有极限的。公司的业绩稳定增长、分红稳定持续，估值就算不提升又有什么关系呢？难道估值还能不断下降到0？所以迟早你会赚到业绩的钱，即便内在价值是一直低于价格的，你依然能赚到业绩增长或分红的钱，这时候你还有什么值得担心的呢？
PS.对于个人投资者，当然无需担心好公司的下跌了，唯一担心的是抄底的钱不够多，而对于基金，就比较残酷了，你需要担心投资人的煎熬。
下面分享一下我对港股投资的一些经验、教训和误区、偏见。我在港股投资经历了5年的时间，有过成功，也有失败，我总结了一些个人的经验，希望对想要或已经在港股投资的人有所帮助。
3
一些经验和教训
1）标的选择。尽量选择市值大知名度高的公司，或者细分行业中市占率高的市值小公司，低于50亿市值的公司尽量不要关注，一是公司小，业绩不确定很大，你很难搞清楚小公司的基本面；二是市值小很多大投行基金不会关照（无法建仓），就算基本面很好估值也会相对大公司要低一些（下文会说到很多小公司相对同行业的大公司估值极低，但很可能是估值陷阱）。
此外，尽量选择行业内最大的头部公司。这和A股给小市值成长公司更高的估值一点截然不同的，不过现在A股随着股灾以及IPO批量的推行，市场偏好也不再是倾向于小市值了。

文章插图
2）避免踩雷。港股经常能看到那些暴跌80-90%的股票，但这些股票基本都是小市值高度控盘的公司，往往稍稍看一眼就能知道是老千（比如业绩长期亏损、名字很“伟大”、各种配股合股），只要按照上文说的第一点，关注大市值的沪港通标的公司，大多数是不会中招的。
3）价值陷阱① 。港股的估值很低，很多人是去找烟蒂吸的，但注意一点，投资港股烟蒂一定要买那些拐点型烟蒂股，即因为业绩下滑股价大跌估值极低的公司在某个时点业绩不再继续恶化，这时候这些公司的安全边际很高，市场反应了最坏的预期，一旦基本面不再恶化开始好转，这时候烟蒂的估值修复就会很暴力。千万不要只看估值低就去买，这些往往都是估值陷阱。
因为基本面只要会继续恶化，股价仍会继续下跌，港股和A股这点有很大差别，A股在垃圾的公司跌到一定程度就对基本面麻木了，比如很多A股周期股在周期不景气的时候到1PB以下即便基本面继续恶化也很难再大跌了，而港股往往能跌到0.5-0.3PB以下，这是由于A股有大量的散户的沉淀筹码支撑了继续下跌。

文章插图
此外，我个人不建议去港股投资预期差的烟蒂股，即比如市场预期业绩下滑30%，估值和业绩双杀，跌了50%，最后结果出来业绩只下滑20%，理论上跌过头了需要修复，但港股往往不认，大不了就不继续跌，底部横盘，想要估值修复必须出现持续好转才行。虽然有些时候预期差投资也是行得通的，但相对A股港股的赢率很低（A股基本上只要有预期差都能有一波不错的价值修复大反弹）。
4）价值陷阱② 。上文说的估值陷阱是指绝对低估陷阱，比较好辨别，只要不刻意呆板的追求纸面上的一个低数值，就不会陷入陷阱（比如之前我曾写文抨击过某些伪价值投资者只看低PE/PB去买华融，完全无视华融基本面，即那些昏庸/受贿的投资，这是要犯大错的）。最容易陷入的估值陷阱是那些中短期基本面无忧但长期前景可能黯淡的陷阱，这相当具有迷惑性。