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运达股份官网主页？发电机龙头股票有哪些？( 三 )


在前十名的上市公司中，金风科技作为成立20余年的老牌风机厂商，在市场规模及业绩能力上均领先于同行，占据绝对的龙头地位 。
以业务结构（风机制造、风电服务、风电场投资与开发）更为相近，且同位于第一梯队的明阳智能、运达股份作为对比，2021年金风科技的市场规模达16.1%，在国内排名第二；明阳智能和运达股份的市场份额分别为15.26%、10.89%，位列第三、五名 。
业绩能力上，2019、2020年，金风科技的年营收规模分别达到300亿元及500亿元以上，而明阳智能年营收规模直到2020年才突破200亿元 。
盈利水平方面，2016-2018年，金风科技一直以10%以上的净利率大幅领先于同行，2019-2020年金风科技的净利率略低于明阳智能，但仍高于运达股份 。



金风科技之所以能成为行业老大，我们认为主要原因包括以下几个方面：
首先，资金实力雄厚 。风机制造属于重资产、资金密集型产业，从投产到盈利的整体周期相对较长 。在这种背景下，参与者需要进行相当大的前期投入（包括购买技术），且达到一定规模后才能产生效益 。大型风电机组从设计到获得认证并批量投产，周期通常以年计，这种游戏显然不适合资金短缺的小玩家 。
与此同时，近年来在补贴退坡、平价上网的加速推进，促使下游风电运营商将降价压力向上传导，倒逼产业链降本增效 。而中游的风机制造则承担了主要的降本任务，但由于在产业链中缺乏话语权，受上下游的双向挤压，因此风机厂商只能靠低价竞争抢夺市场份额 。
持续的价格战致使风机制造行业利润空间一再缩水，同时受风电场建设周期等因素的影响，下游回款周期长，因此“借钱经营”几乎成为风机厂商的常态，导致相关企业资产负债率常年居高，资金压力较大 。随着价格战的愈演愈烈，没有资金和规模优势的中小厂商更容易出现财务危机导致经营不善，淘汰出局，最终加速市场份额向龙头的集中 。
在这样的背景下，以金风科技等为代表的头部企业，因为资金实力雄厚，规模优势明显，因此整体的财务风险相对可控 。如图所示，在资产负债率方面，包括金风科技、明阳智能在内的第一梯队厂商明显低于电气风电、三一重能等第二梯队厂商 。现金流方面，截至2020年底，金风科技的现金余额达77亿元，而运达股份、三一重能的现金余额仅约17亿元 。


其次，技术优势明显 。风电机组的技术差异主要体现在核心传动链的设计上 。直驱和双馈是风电机组的两大主流技术路线 。直驱和双馈技术的本质区别在于是否含有齿轮箱（也称增速箱）这一部件 。一般情况下，风轮的转速较低，远远达不到让发电机发电所要求的转速，需要通过齿轮箱的增速作用来实现发电 。而在直驱技术下，风电机组无需安装齿轮箱，由风力直接驱动发电机 。
简单来讲，对风机厂商而言，直驱技术的优势在于发电效率，双馈技术则具有成本优势 。
目前，双馈是被采用最多的主流技术路线，而金风科技则是国内鲜有的深耕直驱式风力发电机的企业 。成本更高的直驱技术究竟为金风科技带来了哪些竞争优势？
首先是更高的发电效率 。没有齿轮箱来增速意味着想要达到同等的发电效率就要在技术上加大风机重量和体积，势必会带来成本的增加，而金风科技引入永磁技术，有利于解决这一问题 。金风科技推出的直驱永磁风电机组，能够实现自身励磁的效果，从而通过降低电能损耗来实现效率提升 。Windpower Monthly曾发文称，研究结果表明永磁技术优于双馈技术，在部分负荷运行状态下，永磁发电机的效率要比双馈发电机高3%到4% 。
其次是抛却齿轮箱将在一定程度上降低后续维护成本 。Windpower Monthly数据显示，在风机零部件中，齿轮箱的故障率最高 。
展望未来，海上风电项目已然成为行业最重要的增量空间，近年来兴起的半直驱式由于兼具直驱与双馈的优点，在成本优化和发电效率方面均有不错的表现，同时故障率相对较低，被公认为是更适合海上风电项目的技术路线，目前金风科技已开始积极布局 。
技术上的优势离不开金风科技对研发的重视 。研发投入方面，除2019年略低于明阳智能、运达股份以外，近年来金风科技的研发费用率一直远高于同行 。


行业为何增收不增利？
巨头也有苦衷——风电政策一片大好，钱却没那么好赚了？
如前文所述，近年来在双碳政策的利好刺激下，以金风科技为代表的风机厂商营收规模迎来快速扩张 。但与收入大幅增长相反的是，公司的盈利能力正不断下滑 。2021年，金风科技的毛利率由2017年30%的最高水平降至22.55%，净利率由2017年的12.53%降至6.90% 。


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