公开资料显示，2020年5月德邦股份发布定增预案 ， 原计划向战略投资者韵达股份的全资子公司福杉投资募资6.14亿元 。审核当中 ， 监管部门重点关注韵达股份直接参与战略投资与通过福杉投资间接参与对申请人影响的差异情况；要求结合《战略合作协议》及上述差异说明双方开展合作的具体措施，是否能够有效确保战略资源引入上市公司 。
随后福杉投资承诺将锁定期从18个月延长至36个月 。在初审会告知函中，监管层继续关注福杉投资 ， 要求德邦股份结合福杉投资经营范围，说明在福杉投资做为战投取得本次非公开发行股份满36个月之后 ， 如何防止期满后其将大部分股权转让，影响本次战略合作的效果 。
最终，经双方协商 ， 德邦股份将发行对象调整为韵达股份 。2021年2月1日该“战投式”定增项目通过发审会 。这标志着在再融资新政实施后，“战投式”定增终于破冰 。
除上述德邦股份以外，还有少数上市公司继续推进“战投式”定增，比如嘉诚国际、东方通、创业环保、西安饮食、国轩高科、先导智能等 。
深圳一名券商投行人士向采访人员分析 ， 从目前多个锁价定增方案来看，认购对象无论是战略投资者还是大股东 ， 绝大多数将锁定期承诺从18个月延长到36个月，“一方面股东方或者战略投资者对公司前景有信心，另一方面无论是市场还是监管 ， 也希望这些资金都是长线资金，不是来做投机的” 。
华北一家券商投行人士表示，“战投式”定增进展缓慢，预计未来该类型的案例不会多 ， “我们研究很多案例发现，投资类公司无论是产业资本背景抑或PE背景 ， 做定增战略投资者可能比较难 。监管看重战投能否给上市公司带来战略性资源” 。
竞价定增三成募资难
从定增类型看，竞价定增仍然是市场主流 。根据证券时报采访人员统计，竞价定增目前已经实施的有205单（剔除并购重组类） 。
其中 ， 有69单竞价定增项目出现“募不足”的情况，未能达到预期融资目标，占比达到34% 。
从规模来看，中信建投原计划募资130亿元 ， 最终只融资38.84亿元；美锦能源原计划募资66亿元，实际募资10.98亿元；三六零拟募资95.12亿元，最终募资49.30亿元 。另外，有5家上市公司的实际募资比计划要少50%~80% 。
部分上市公司在定增发行过程中启动追加认购环节，比如昂利康和兄弟科技都提到，初步询价后有效申购总额没有到募集资金上限，但在追加后，实际募资仍然离预期较远，不到一半规模 。昂利康原计划募资5.6亿元，实际募资2.75亿元；兄弟科技原计划募资12亿元，最终募资5.43亿元 。
“去年年底大家感觉到定增很难发 。”华中地区一家中型券商人士表示，“这是多方面因素造成的，一是供给上来了，二是市场点位也不低，三是中小公司不受投资者欢迎 。”据了解 ， 2020年以来整体市场风格偏向蓝筹，大盘股流动性更好 。
以2020年12月31日节点计算市值，可以看到有11家市值低于30亿元；30亿~50亿区间及50亿~100亿区间的分别有15家、16家 。而在中市值区间（100亿~300亿）的则有17家 。上述市值区间的企业加总有59家 ， 占比达到86% 。
“随着注册制实施的推进，A股上市公司流动性将会出现明显的分层，越来越多资金流向大蓝筹 ， 中小市值上市公司更难吸引资金的关注 。”华东地区某并购人士称，这就意味着，部分中小市值企业未来将会逐渐丧失再融资能力 。
另有券商投行人士谈到 ， 个别上市公司为保障顺利发行，大股东甚至向机构投资者签下抽屉协议，承诺定增兜底 。有大股东定增兜底后出现巨亏，随后“翻脸”违约，与机构投资者产生法律纠纷 。
【再融资新规落地满两月定增市场,再融资新规资管计划参与定增】类似的定增涉嫌信息披露违规，市场对其法律效力颇为关注 。近期，最高法院的一则判决显示，法院认为大股东兜底非金融机构刚兑 ， 补偿承诺未损害证券交易秩序，违反信披不必然导致协议无效 。
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