申万宏源：当前行情只是春季躁动牛市尚无坚实基础( 二 ) 摘要申万宏源

牛市基础尚缺乏有效的论证，三种牛市预期却同时存在，牛市心态正在被演绎到极致！也许大部分投资者和我们一样不相信牛市，只是年初以来高仓位获得了高回报，丰厚的安全垫+短期市场的强动量使得投资者还愿意保持耐心，享受动量。所以说，这真是一个完美的春季躁动，在真正的证伪事件出现之前，市场出现急速冷却的概率并不高，欲罢不能，余温尚存的状态还可能延续一段时间。但最终，牛熊分界在4月开始的验证期还是大是大非的问题，即便有牛市，三种牛市预期需要去伪存真，对应板块结构也将走向分化。

二、动量与性价比：量化指标已集体处于牛市的极端值状态，市场正在兑现强动量，随后可能会有短暂的高位钝化，后续若出现MACD弱势股占比上行，融资情绪指数回落可能构成行情结束的信号。

截至2019-03-01 ，我们的量化指标已全部处于牛市的极端值状态：(1)全部A股的MA60强势股占比高达97%；(2)全部A股的MACD强势股占比高达91% ，弱势股占比仅0.27%；(3)融资情绪指数高达98% 。这种状态下，所谓“补涨”已是伪命题，几乎所有的投资机会都来自于“高位起跳” ，市场正在兑现强动量。

如何看待这种强动量的状态，我们提供一组基于量化指标的历史比较：当前指标体系的特征可能与两段春季躁动神似，一段是2012年初到3月，另一段是2012年12月到2013年3月初。以史为鉴，我们推断后续市场演进的过程可能是：首先MACD强势股占比现回落，意味着部分强势板块开始走弱，市场指数上行趋势放缓；但MACD弱势股占比依然维持绝对低位，意味着走出下行趋势的股票尚未出现；且融资情绪指数维持高位，意味着融资的活跃度仍将维持一段时间。而后，随着验证期的到来和证伪事件的出现， MACD弱势股占比开始上行，融资情绪指数回落，市场开始全面走弱。这之间MACD弱势股占比低位钝化，融资情绪指数高位钝化的持续时间大概是1个月。这与我们“3月赚钱效应开始收缩，但仍是可为期；4月春季决断+牛熊分界”的判断是基本契合的。