天风宏观宋雪涛：数据真空期的经济基本面表现原标题：天风

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原标题：?天风宏观宋雪涛：数据真空期的经济基本面表现

作者：天风宏观团队宋雪涛团队

3月中下旬，实体经济数据依次公布，本轮躁动将开始接受基本面的考验，业绩表现将成为市场在下一阶段的核心。 1-2月高频数据反映出工业生产偏弱，内外需尚可，房地产开工不旺，基建开工相对较好，预计1-2月固投增速小幅回落，断崖式下滑的可能性不大。经济短周期难言见底，后续密切关注房地产新开工和出口增速下滑对国内经济的拖累。

文：天风宏观宋雪涛/联系人赵宏鹤

年初以来，实体经济数据处于半真空期，市场在国内资金面宽松、美联储鸽派转向、社融增速脉冲式反弹、中美贸易谈判缓和、改革政策集中落地等诸多有利环境下，出现了风险偏好提升驱动的上涨。随着3月中下旬的固投、产出、消费、出口等实体经济数据依次公布，本轮躁动将开始接受基本面的考验，业绩表现将成为市场在下一阶段的核心。

在数据真空期的尾声，我们通过分析1-2月高频数据，来观察开年以来的经济基本面表现，为基本面可能存在的预期修正做好准备。整体来看，年初以来建筑业的开工需求不温不火，房地产新开工不旺，但基建开工相对较好。制造业方面数据好坏参半，工业生产还在放缓，但没有发生断崖式下跌的风险。外需方面， 1季度韧性尚可， 2季度的压力较大。

从名义增速的角度来看，经济短周期难言见底，仍处于主动去库存阶段， PPI尚处于探底状态， 5月之后仍有进一步回落的风险，后续要密切关注房地产开发投资回落和出口增速下滑对国内经济的拖累是否会超预期，全年仍然维持年度报告《胜而后战：2019年中国宏观经济和策略展望》中的判断：预计经济增速在3季度阶段性企稳。