天风宏观宋雪涛：数据真空期的经济基本面表现( 七 ) 原标题：天风

二、制造业数据好坏参半，工业生产放缓，但没有断崖式下跌风险

1-2月制造业PMI数据喜忧参半：生产指数回落至荣枯线以下至49.5 ，为2009年月以来首次；新订单指数重回荣枯线以上至50.6 ，但在手订单指数由1月的43.7进一步回落至43.6 。结合前面的钢铁高炉开工率回升，整体来看，年初以来工业生产有所放缓，但没有断崖式下跌的风险。

图9：制造业PMI生产项回落至近十年低点，新订单回升，在手订单回落

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资料来源：WIND ，天风证券研究所

1-2月， 6大发电集团日均发电耗煤量保持负增长，且2月增速较1月进一步下滑，反映工业生产端偏弱。但需要注意的是，如果参考更低频但样本更全面的“重点电厂煤耗”情况， 2018年8月后即与6大发电集团走势出现背离，从现实情况看重点电厂耗煤增速与发电量增速走势较为一致，因此6大发电集团耗煤增速的可参考性有待后续观察。

图10：6大发电集团耗煤增速回落，可参考性待观察（%）