国君宏观：非农数据大幅低于预期，美联储会降息吗？( 二 ) 文：国君宏观

美国2月失业率3.8% ，预期3.9% ，前值4% 。

美国2月劳动力参与率63.2% ，预期63.2% ，前值63.2% 。

正文

非农数据大幅低于预期，美联储会降息吗？

要回答这个问题，我们认为需要考虑三个方面：（1）非农数据到底如何？（2）影响美联储决策的因素发生了什么变化？（3）外围经济、金融、货币政策边际变化对美国是否产生影响？

1.非农数据到底如何？

继1月新增30.4万大超预期后， 2月新增非农就业人数大幅下滑，仅为2万人，远远低于前值30.4万人和预测值18.1万人，为2017年9月以来的新低，部分受到天气因素影响。新增非农就业人数表现不佳的同时，失业率却回落至3.8% ，前值为4.0% ，同时劳动参与率保持在63.2%（2013年10月以来的高位）。

从季度平均看，过去3个月非农新增就业人数为18.2万，为2011年以来四分之一（17.5万）到中位数（20万）水平之间，尚属正常范围；同时，由于短期因素冲击，历史上每两年左右都会发生非农就业的大起大落的情况，所以我们强调结合其他方面，理性看待非农数据大幅波动。

分行业来看，货物生产部门减少-3.2万人，其中建筑业减少3.1万人是主要拖累，服务业新增5.2万人，相比于1月都有大幅下滑，从而导致总新增非农就业人数的异常下降。

货物生产大类中，制造业新增0.4万人，前值为2.1万人；建筑业新增-3.1万人，前值为5.3万人，是2月表现最差的行业。