国君宏观：非农数据大幅低于预期，美联储会降息吗？( 三 ) 文：国君宏观

服务业中，零售业、运输仓储业、公共事业、政府4个部门新增就业人数为负增长，零售业负增长最多，为-0.61万人；其他行业中，专业及商业服务新增就业人数最多，为4.2万人，医疗保健和社会救助新增2.25万人。

总体看，除新增就业人数大幅低于预期外，非农数据表现良好，但经济增长放缓背景下，劳动力市场边际逐渐趋弱。劳动参与率维持不变情况下，失业率超预期回落，尤其美联储关注的薪资增长创十年新高；对于就业人数低增的情况仍需进一步观察；值得注意的是，自2018年四季度以来，美国首次申请失业救济金人数呈现趋势性上升（绝对水平仍在25万人以内），结合美国经济增长放缓，美国就业市场大概率边际逐渐趋弱。

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2.影响美联储决策的因素发生了什么变化？

通胀和就业是美联储决策的重要参考指标，因此每次非农数据公布之时，除了新增就业，失业率、薪资增长亦是市场关注的焦点。尤其在失业率降至历史低位后，近两年美联储尤其关注非农中的薪资增长；2018年2月初，非农数据公布之时，薪资增速大超市场预期，由此引发通胀预期，市场担忧美联储加息节奏加快，全球资本市场大跌。

2月薪资同比3.4% ，继续保持强劲增长，创2009年4月以来新高，并连续5个月保持3%以上的增速。前值3.2% 。考虑到薪资增长代表的服务对通胀影响较大，我们预期薪资增长加快将在一定程度上延缓美联储鸽派化速度，市场“一厢情愿”预期的降息恐怕不会那么顺利实现。