2月金融数据点评：社融为何起不来？( 四 ) 原标题：2月

三、实体现金流不振将制约融资需求

货币派生仍延续弱势，实体现金流恶化制约融资需求。 2月M2同比回落0.4个百分点，至8% ，与社融增速放缓相匹配；M1同比显著回升至2% ，主要因翘尾因素从1.55%攀升至6.7% ，剔除翘尾因素M1增长仍然非常疲弱；M0同比负增-2.4% ，主因春节错位，本月翘尾因素达-10.09%（图表5、图表6）。正如我们在报告《从社融企稳到经济企稳》中指出的，现阶段对金融数据更应关注M1：因为在宽信用的政策导向下，最终起决定作用的是实体的融资需求。如果企业盈利状况还将进一步恶化，地方政府资金来源更加紧张，那么实体经济的融资需求就会很受限，从而影响信贷和社融的扩张。而M1恰恰是对企业和政府部门现金流状况的刻画。当前，三方面因素决定M1或仍有新低，社融企稳不易：1）房地产销售受制于三四线购买力下降，仍处于减速过程中；2）工业企业利润增长在国企带动下，仍处于进一步探底过程中；3）地方政府现金流受卖地收入放缓拖累及减税要求，仍将继续收紧。