生产大幅反弹，社融增速企稳——海通宏观4月报（姜超等）( 三 ) 原标题：生产

1.海外经济：美联储发布新一期褐皮书，欧元区4月制造业PMI不及预期

1.1美联储发布新一期褐皮书

美联储上周三发布的褐皮书称，美国经济在3月至4月初实现轻微至温和增长，部分地区经济增长有所增强。经济前景展望总体变化不大，但将部分地区未来数月的经济展望由此前的“轻微至温和”下调至“轻微至适度” 。就业人数继续增加，但失业率上扬，物价上涨缓和。

1.2欧元区4月制造业PMI不及预期

上周四公布的数据显示，欧元区4月制造业PMI初值47.8 ，为9个月以来首次回升，但低于预期的48 ，德国4月制造业PMI初值44.5 ，连续第4个月低于荣枯线，不及预期的45 ，此前，德国经济部已将19年德国GDP增速预期由1%下调至0.5% 。

欧盟公布对美200亿美元产品征税清单。围绕飞机补贴争议，上周三欧盟公布了一份对价值约200亿美元美国产品加征关税的草拟清单， 5月31日之前征求公众意见。欧盟表示不希望与美国以牙还牙，只是必须做好应对准备，并明确释放了通过谈判解决问题的意愿。欧盟还表示最终对多少商品加税将考虑WTO就波音补贴案的仲裁作出。

日本3月CPI同比回升。日本上周五公布3月CPI同比0.5% ，符合预期，较前值0.2%有所上升，但与通胀目标仍有较大差距。剔除生鲜食品的核心CPI同比0.8% ，高于预期和前值的0.7% 。

2.3月数据：生产大幅反弹，通胀风险可控，社融增速企稳

生产大幅反弹。 1季度GDP实际同比增速持平在6.4% ，名义同比增速回落至7.8% 。生产端，贡献主要来自服务业，但第二产业增速有所回升，其中3月工业增速大幅反弹至8.5% 。生产超预期反弹，原因主要有三个：一是政策积极、需求回暖，拉动生产；二是春节错位，导致基数较低；三是企业为扩大税收抵扣而主动增加备货，带动上游生产。需求端，净出口的贡献率回升转正，投资的贡献率有所下滑，消费的贡献率仍占据主导。 3月固定资产投资累计同比增速继续回升至6.3% ，其中制造业投资继续下滑，基础设施投资继续反弹，房地产投资仍处高位。 3月社消和限额以上零售当月同比增速反弹至8.7%、5.1% ，其中必需消费全线回升，可选消费普遍回升，汽车回落，仍是主要拖累。 3月全国地产销量增速反弹至1.8% ，仍处低位，也延续分化态势。展望未来，投资端的压力仍将持续显现，而在减税背景下，消费有望异军突起，成为本轮经济企稳的主力。