生产大幅反弹，社融增速企稳——海通宏观4月报（姜超等）( 二 ) 原标题：生产

通胀风险可控。 3月CPI环比下降0.4% ，同比大幅回升至2.3% 。猪周期启动叠加非洲猪瘟疫情导致猪价反季节性上涨， 3月环比涨幅1.2% ，影响CPI上涨约0.03个百分点。猪价大涨引发高通胀预期，但高通胀需要货币超发配合，本轮货币增速相对平稳，增值税税率下调也会拉低非食品价格， 4月以来食品价格小幅上涨，我们预计4月CPI同比小幅上升至2.6% ， CPI仍将处于温和区间。 3月PPI环比上涨0.1% ，同比回升至0.4% 。 4月以来钢价上涨，油价小幅回落，煤价先涨后跌，我们预计4月PPI环比持平，同比升至0.6% 。近期生产改善带动工业品价格上行，但本轮经济企稳重点不在投资， PPI不存在大涨基础，未来通胀风险整体可控。

社融增速企稳。 3月新增社融2.86万亿元，同比多增1.28万亿元，贡献主要来自对实体发放贷款、表外非标融资以及地方政府专项债。 3月人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元。其中，居民中长贷较18年同期多增800多亿元，或与3月一二线城市地产销量增速回升有关。企业一般贷款对于信贷的贡献上升，企业中长贷也有改善。 3月财政加强投放，财政存款同比多减2100多亿， M2同比回升至8.6% 。 M1同比继续回升到4.6% ，企业流动性继续改善。 3月社融存量增速反弹至10.7% ，社融增速企稳预示经济有望企稳改善。近期猪价抬升通胀，虽然货币政策不至于因此收紧，但3月制造业景气改善、社融增速企稳，货币短期也难以大幅放松。

国内政策：推动高质量发展

中共中央政治局会议提出，宏观政策要立足于推动高质量发展，更加注重质的提升，更加注重激发市场活力，积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要松紧适度；坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位；要以关键制度创新促进资本市场健康发展。国务院常务会议明确，要求更好汇聚众智促进经济社会平稳健康发展，确定进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持。发改委表示，今年中央预算内投资安排5776亿元，比去年增加400亿元，一季度已下达超过80% ，保障了重点建设项目资金需求，为实现经济平稳开局发挥了积极作用。