分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）(11) 原标题：分化

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本文原始标题为：分化中的回升——社融数据的拆解与分析（海通固收姜超、李波）---来源是：

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其次居民融资方面， 19年也仍有回落压力。本轮融资增速的高点在17年年中，之后融资增速便处于缓慢回落状态。如果拆分短期和中长期来看，本轮居民短期融资增速从17年开始上升， 18年以来处于高位震荡状态。而中长期融资增速则从17年以来见顶回落，与居民融资增速的走势一致。

未来居民融资增速如何？从历史规律来看，居民信贷增速同步略滞后于地产销售面积增速，二者相关性较高。 16-17年是棚改货币化推动的上一轮地产周期高点，随着棚改货币化的退出和地产调控的趋严，目前商品房销售面积增速已经转负，预示着居民信贷增速也或有下行压力。

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总体来看， 19年宽货币向宽信用逐渐见效，企业融资将温和回升。而政府融资和居民融资增速高位回落，社融全年探底回升，走势将呈现L型，全年增速在11%左右。从融资对经济的领先性来看，全年经济也或将L型企稳，不会出现强周期的回升；结构上则是投资下行，消费回升。

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