三胞系袁亚非的“千亿商业帝国”( 八 ) Winshang引言

袁亚非从来不是轻易认输的人。面对来势汹汹的债主，他一边承诺“瘦身”还债，据传私人飞机也被卖掉；一边拉来江苏省、南京市政府作保，要求金融机构“谁家孩子谁抱走” ，多宽限两年，再借点钱当然更好。

但债主们步步紧逼，三胞集团开始出现更多公开债务违约。 2018年11月至今，三胞系陆续爆出5起公开债务违约，其中3起债券违约， 2起非标准债务违约，累计违约金额超过20亿元。

从明星企业到风险敞口彻底暴露，背后原因究竟有哪些？

在张伟看来，流动性宽松时期，三胞系走上了疯狂加杠杆之路，直到2017年信贷紧缩。一松一紧之间，包括三胞在内的众多民营企业就此陷入债务危机。

而企业在短期内急于求成，激进加杠杆急速膨胀，最终被资本反噬。

袁亚非自诩“从未犯过战略性错误” ，但问题潜伏已久。三胞集团2017年并购规模不减反增，负债规模再创新高。截至年末，其总负债达到惊人的611亿元，其中一半以上是有息负债，当年财务费用超过15亿元。

有意思的是，三胞集团资产负债表上常年趴着数十亿乃至百余亿元不等的现金，但其却选择以债养债。早在2016年，三胞集团及宏图高科已开始通过发行中短期债券募集偿债资金。

康得新、东方园林等陷入债务危机的大白马都曾用过类似障眼法，后果人尽皆知。袁亚非的命运也早已注定，只差一条导火索而已。

三胞集团副总裁岳雷将原因归结于“短债长投” ，三胞举债是为发展实体经济，但项目产生回报需要时间。

三胞系袁亚非的“千亿商业帝国”( 八 )