人民币再度面临“7”之抉择：央行做了什么未来会如何？( 四 ) ·关注秦朔朋

其实，央票发行的消息在5月7日就已经出现，一来是维持央票发行的连续性，二来也是释放一种稳定信号。也有机构预计，不能排除下一季度继续发行新一期央票的可能性。

机构普遍认为，尽管央票发行量并不大，且利率不高，但仍释放了一定的维稳信号。早前，在央票尚未出海时，央行可能通过离岸中资银行收紧流动性的方式，推升CNHHIBOR（离岸人民币同业拆借利率），从而达到提升做空人民币成本的目的。离岸人民币空头做空人民币的方式简单来说就是，先借入人民币，再买美元，等着美元涨到一定程度卖掉美元，这被称为结汇，而结汇本身就是获利。当CNHHIBOR攀升，则等同于资金成本（空头拆借人民币利率）上升， 2016年时空头就因此被迫结汇平仓，空头的踩踏引发了快速去杠杆，人民币大涨。

央票与之的区别在于，央票发行只是释放一定的信号，近期CNHHIBOR并未出现异动。早前也不乏观点提及，近一年来央行似乎并不希望过多干预离岸市场。也有某交易主管提及，如果境外人民币流动性收紧或波动很大，利率会被人为大幅推高，对于境外投资者无论是投人民币债券还是股票，都会形成障碍。试想如果目前境外人民币利率达到5%以上甚至是10%的水平，那么境外机构投资者进入中国债市的意愿会大大受到抑制，甚至会引发资本外流。

到了5月18日，似乎行动更进一步。也就是华为的消息传出后，离岸人民币快速贬值至6.9491 。当时，外资行交易员对笔者表示，当日明显发现有中资大行开始释放美元流动性（抛美元）来维持人民币稳定。不过，一年来，央行基本退出了常态化干预，一般不到必要时刻，并不会抛售美元。

未来会如何？

早前，各界的基本共识在于，当然人民币来到了6.9的位置，并不会有空头敢于大仓做空。这个逻辑目前对交易员或对冲基金而言仍然不变，但一些微妙的差别已经出现。