震精，高ROE是个祸害？( 三 ) 原标题：震精

结论：1、不是任何情况下高ROE都比低的好， 2、分红好不好，要看PB ， PB<1则分红能提高股东价值，高PB企业分红是毁灭股东价值的。

第三，不分红全部再投，则高ROE企业的回报非常可观， A企业每年的利润增速30% ，而平庸企业每年只能增长5% ，也就是三家企业初始投资100元10年后初始分别是1379、259、163 ， A企业大胜，这就是高ROE企业的魅力，也是复利的神奇了。但结论似乎并没有那么简单，我想说，在现实中能够不分红又保持高ROE的企业太少太少，在过去10年中，能押中@持有封基老师提到的类似格力这样的企业，概率是极低的，甚至可能是整个A股唯一的。即使以当前的目光来看，无论格力如何的优秀，这样的速度还能保持多久？或者可以推而广之，从量化看巴菲特的价值投资在A股的可行性文中提到的，分散持有一批高ROE企业，是不是很大概率可以？我觉得不可以，这不是概率问题，而是底层逻辑问题，因为保持永续高成长的企业在这个世界上是不存在的，大树不会长到天上去。如果不能成长，则ROE下降必然带来PB的相应下降，这个降低是必然的，只是时间问题。大家可以看一看这个帖子，高PB买入高ROE的股票,长持的话,回报率会接近ROE吗?里面提到的几点我非常赞同，从概率上说，持有高PB的企业，有这三个问题1.不考虑估值变化的话,ROE不是投资回报的下限,而是上限2.而时间越长,高ROE不能维持的风险就越大3.同时估值下修的风险一直存在。而相反，持有低ROE的企业，本身保持5%的ROE肯定要比30%更简单，其次，靠分红就能够不断提高回报，甚至可以极端地假设如下情况：假如高ROE企业四年以后ROE下降到20%导致PB降至2 ，低ROE企业经营稍微好转PB回升到1 ，则100元的投资四年后分别为190和243元，还是低估值的企业胜出。

结论：A企业不断扩大规模还必须保持高的ROE ，否则必然会经历一次估值下修。我觉得下修是必然发生的事情，只是时间问题。除非你能及时识别并提早转换到能保持的企业，但这是上帝才能做到的事。

所以，相比而言，我宁可选择持有低PB ，正常ROE的企业，这就是我当前持有国企指数的逻辑。