钟正生：美债收益率倒挂如何修复( 二 ) 原标题：钟正

对美联储而言，修复收益率曲线有三种方法，但这三种方法各有利弊：

（1）发表偏鹰派言论，引导市场预期并提升长端收益率。此举好处是可以保持政策定力，但坏处是会造成市场预期紊乱，如果最终经济数据不佳，那对提升长端的作用也并不明显。

（2）降息。此举好处在于降息的影响是全局性的，可以直接修复经济预期，同时降息导致的美元下跌还将推升油价；但坏处在于限制了以后的操作空间，同时降息对修复收益率曲线的作用也是不确定的。

（3）停止缩表后，把每月到期的住房抵押贷款证券化（MBS）本金购入中短期的美国国债。此举好处在于可以直接修复收益率曲线，但坏处在于它对经济预期没有影响，同时该操作需要等到今年10月份，时间上略晚。

综上，短期内难以看到特别明显的修复美债收益率曲线的确定因素。短期内美债收益率曲线想要修复，必须依赖于一些不确定的因素。比如：贸易问题或欧洲风险得到明显缓和、5月非农就业数据尤其是薪资增速超预期。但我们认为，这两项因素发生的可能性是比较低的。因此，本轮美债收益率曲线倒挂持续的时间可能会比较久。

最后一个问题是，如果美债收益率确实较长期地维持在倒挂水平，那美国经济是否会陷入衰退？按照历史经验看，如果利差倒挂维持2~3个月，那几乎就意味着美国经济会在一年半后陷入衰退。其中， 1989年传导时滞为一年半、2000年传导时滞为1年、2006年传导时滞为2年（图3）。

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钟正生：美债收益率倒挂如何修复( 二 )