钟正生：美债收益率倒挂如何修复( 三 ) 原标题：钟正

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同时，我们考虑这样一个问题，先前由于中美贸易摩擦的原因，美股已有一定下跌；五月底特朗普对墨西哥加征关税，美股也继续下跌。如果美国经济和美股下滑幅度过大，特朗普连任的可能性必然降低，那他为什么要这么做？

不管出于什么动机，特朗普的关税政策在事实上形成了对美联储的倒逼效应。一旦美联储开启降息，如果美国经济与股市可以企稳，那么特朗普的贸易政策大概率不会变；如果无法企稳，特朗普甚至可能会放松关税政策，优先保证经济和股市的稳定。

这样做的好处在于，无论怎样特朗普都既兑现了此前的竞选承诺，又保证了普通民众的利益不受损，从而给其连任增加更多筹码。

结合我们对美国债务到期结构的分析，我们认为，尽管目前美债收益率曲线短期内难以修复，但美国经济在今年陷入衰退的可能性还是比较小的，衰退时间需要推到2020年下半年往后。美联储尽管不想被特朗普牵着走，但经济环境已在极大考验美联储的政策定力。 6月7日的非农就业数据，以及6月20日的议息会议是非常重要的观察时点。

（钟正生系财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家、中国首席经济学家论坛高级研究员）

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