【海通非银孙婷团队】证券行业5月月报：受市场下跌、成交萎缩影( 二 ) 原标题：【海

券商在夯实现有业务的基础上，努力落实业务转型。当前阶段券商发展的主要看点包括：1）直接融资比例持续提升，券商有望分享新经济红利；2）乘私募发展之风， PB业务方兴未艾；3）场外期权规范化交易开启，行业集中度进一步提升；4）大资管时代，去通道的同时，继续大力发展主动资管；5）自营向投资交易转型，增加非方向型自营，平滑二级市场波动带来的业绩波动；6）资本市场逐步开放，打造境内境外联动的服务模式。

2019年预计净利润同比增加55% 。考虑到一季度市场交投活跃，指数上涨较多，我们估算在悲观/中性/乐观情形下， 2019年净利润同比+20%/55%/81% 。从业务分布来看，中性假设下，投行业务同比增长43% ， IPO发行预计同比大幅增长；资本中介业务收入同比增长28%；自营及资管分别同比增长50%及5%；经纪业务同比增长56% 。经纪、投行、资本中介、自营等业务收入预计均显著增长。

券商股弹性或将进一步显现。目前（2019年6月7日）行业平均估值1.5x2019EP/B ，券商股业绩弹性仍较高。预计19年券商各项业务有望显著改善，大型券商优势显著，行业集中度有望持续提升。推荐华泰证券、中金公司、招商证券等。

1.5月净利润同比-14% ，环比-33%

28家上市券商5月合计实现营业收入113亿元，同比-5% ，环比-18%（已剔除浙商证券子公司分红影响），实现净利润35亿元，同比-14% ，环比-33% 。我们认为5月净利润环比下滑主要是由于5月交易额有所回落、二级市场下跌较多。

安信、华鑫本月亏损；江海（+4811%）、中原（+154%）净利润环比增长较多；中信建投（-91%）、华安（-89%）、财通（-77%）净利润环比下滑较多。东吴（+491%）、方正（+132%）、江海（+108%）净利润同比增长较多。